正元智慧(300645)：逐步转型

　　事件：

    　　公司于2021 年4 月26 日发布2020 年报，公司实现营业收入8.25 亿元，同比增长9.92%；归属于上市公司股东的净利润为2764 万元，同比减少38.68%；经营性现金流净额为0.99 亿元，同比增长293.51%。

    　　持续保持增长

    　　受疫情影响， Q1 单季营收同比为负增长,Q2-Q4 逐步恢复，Q4 单季度实现4.02 亿元收入，历史同期最高水平，但由于2020 年期间费用尤其是研发费用有较高增长，利润表现不理想。

    　　公司自2017 年上市以来三年时间，收入复合增速超过20%，在技术人员和销售人员配置上不断加强，两者合计占比超过90%，公司发展后劲较强。

    　　基本完成转型

    　　公司上市以来，基本完成了市场、研发、业务形态和生态建设四大转型。

    　　市场规模不断扩大，基本完成从终点区域向全国市场布局的转变；持续加大研发投入，研发人员增幅超过40%，构建了物联中台、数据中台、业务中台和算法中台；公司运营增值业务的投入，推出易校园平台，投资小兰智慧自助洗衣，实现公司业务从2B 到2C 的服务延伸；加强与各方面的协作协同，与大型企业、互联网龙头、运营商及银联、银行形成广泛合作的大生态，初步构建起物联网科技与运营的雏形，步入快车道。

    　　全面梳理业务

    　　经历近4 年的摸索，公司主营调整为在原有一卡通积淀的基础上，运用新一代的AIoT 数字技术，将核心技术拓展到军警、企事业、社区等，形成智慧园区解决方案，不断挖掘客户价值，积极拓展运营服务和增值服务，实现线上线下、2B 和2C 服务一体化，同时在数字业务上积极探索。

    　　投资建议。

    　　我们预计 2021-2023 年净利润分别为0.47 亿、0.7 亿和0.94 亿元，对应EPS 分别为 0.37、0.55 和 0.74 元，对应PE 分别为45.4、30.3 和22.6倍，给予“增持”评级，对应目标价18.5 元。

    　　风险提示:校园信息化进度低于预期、公司业务整合进度低于预期。