国都投资研究周报

　　本周策略：

    　　短期通胀降温，成本或利率敏感型行业受益

    　　一、近期市场展望：短期通胀降温，成本或利率敏感型行业受益1、市场脉动：通胀降温，成本或利率敏感型行业领涨。上周公布的中国 4 月消费、工业、投资等经济数据整体略低于预期，同时国常会七天内两次部署应对、防止大宗商品过快上涨等“保供稳价”举措；以上经济复苏强度降温、政策遏制大宗商品价格不合理上涨下，近两周内国内外大宗商品普遍自高位震荡回落，上周 LME 金属指数、国际原油、DCE铁矿石、动力煤、南华工业品指数各下跌 2.7%、2.8%、7.6%、10.8%、4.5%。

    　　全球供需角度来看，近期全球新冠疫苗接种进度提速，此前疫情重灾的资源新兴国家，包括巴西、印度、俄罗斯等几大疫情重灾国家的接种率也均突破 10%，正进入提速阶段，有望使得疫情冲击下的全球大宗商品供需缺口逐步收敛，利于大宗商品价格的合理回归。按每百人新冠疫苗接种剂次计算，英美两国已过 80，欧盟主要国家普遍已过 40，我国五一后接种加速并已至 30 上方。

    　　全球市场方面，股指小幅上涨科技成长领涨。以上大宗商品价格震荡回落、中期上涨预期降温下，5 月中旬至今全球通胀预期有所回落；近两周美国 10 年期国债利率保持在 1.60%上方附近窄幅震荡，但通胀预期已自 2.54%回落至 2.4%附近月内新低。以上通胀预期降温、近期美联储宽松政策仍将延续下，上周全球主要股指普遍小幅反弹，MSCI 全球/发达/新兴上涨 0.4%/0.2%/1.7%，其中恒生科技、创业板指领涨 6.1%、2.6%；行业来看，MSCI 医疗保健、信息科技板块领涨 1.3%、0.9%，而能源、原材料两大板块领跌 1.5%、1.0%。

    　　A 股方面，“经济复苏强度减弱、通胀降温、宏观政策预期平稳”的宏观金融环境，指数震荡缓升，高估值高景气板块显著修复。此前通胀上升及政策收紧的担忧，使得估值下修压力 A 股已在 2/18 至 3 月底的快速调整中部分释放；而此后中央宏观政策定调稳定连续可持续，市场政策预期平稳，同时近期宏观金融环境呈现“经济复苏强度减弱、通胀降温、宏观政策预期平稳”，叠加上市公司业绩增速与盈利能力正处于快速修复周期，使得 3 月底以来的指数震荡缓升格局延续，而领涨板块相应由此前的资源周期板块切换中医药生物、食品饮料、新能源、休闲服务、军工等高估值高景气板块。

    　　上周上证指数、沪深 300、创业板指、科创 50 各-0.1%、+0.5%、+2.6%、+1.1%；行业板块方面，资源周期板块连续第二周显著下跌，钢铁、煤炭领跌 3.6%，银行、非银金融下跌 1.7%附近，而电气设备及新能源、家电、汽车、食品饮料、休闲服务、电力、电子等高景气板块或受益上游原材料价格压力回落的耐用品消费品。