金属、非金属与采矿行业:力勤OBI项目成功投产 看好印尼湿法镍的可行性与竞争力

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇/叶如祯/王筱茜/肖百桓 日期:2021-05-24

能源金属:板块标的估值性价比逐步凸显,建议重视当前能源金属板块的配置窗口,此轮价格上行周期的幅度和持续性均有望超预期。锂方面,供应紧张支撑锂价继续保持强势,其中电池碳酸锂价格达到8.9 万元/吨,电池级氢氧化锂价格已达8.8 万/吨,两者价格已基本一致。同时,Pilbara 与Calix 签署投资项目备忘录,开发中游锂化工冶炼项目,可以看到澳矿向下游延伸的意图明显,而中国高度依赖澳矿的现状面临一定的挑战;目前来看,锂辉石的供应缺口愈益明显,资源端的话语权进一步加强,看好锂精矿价格继续快速上涨至800 美元/吨以上,资源保障能力更强的企业(锂辉石、盐湖和云母)业绩兑现度有望更强。钴方面,有消息称嘉能可Mutanda 铜钴矿将于2022 年复产,缓解远期钴原料供给紧张,但2021 年全年来看,钴供给仍处于偏紧状态。在前期受阶段性采购淡季及到港原料带动供给紧张相对缓和等影响之后,钴价仍小幅下滑,MB 钴价下行至19.98 美元/磅。但折扣系数仍维持在89.5%左右的高位,冶炼端持续承压,预计电钴价格有望在30-32 万/吨止跌企稳。镍方面,力勤OBI 项目正式投产,从成本还是爬坡效率上验证了红土镍矿湿法项目的工艺水平和成本竞争力。阶段性来看,大宗金属商品价格乐观情绪及供需偏紧的格局,有望支撑LME 镍价上行至18000-18500 美金的强势区间,冶炼端对应的利润空间明显扩大。建议关注赣锋锂业、永兴材料、天华超净、华友钴业、洛阳钼业、盛屯矿业。

    基本金属:本周SHFE 主力合约铜跌3.2%、铝跌3.1%,全球显性库存铜环比上升0.04%,同比增长31.18%,铝环比下降1.85%,同比上升12.73%,库存结构上,铜外强内弱,铝内外均衡;受铝价下跌拖累,本周成本同步测算吨铝税前利润2196 元,环比下降1119元。在美联储收紧流动性与国家层面管控价格担忧下,本周铜铝价格继续回调,由此引发市场对于铜铝为代表的工业金属行情后续是中继向上抑或就此见顶的讨论。我们认为前3 季度之前,铜铝涨价仍有延续性:1)铜铝目前基本面格局整体相对健康,尤其是电解铝;2)国内经济预计前3 季度之前仍有韧性,并且下游产成品库存等处于低位,不排除后续存在制造业补库存可能;3)受疫情、云南错峰限电等因素影响,铜铝供给弹性受掣,新增供给实质性释放也在3 季度之后。权益层面近期跟随商品回调之后,投资性价比进一步凸显,建议重点关注铜资源标的紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业,受益于电解铝格局反转的神火股份、云铝股份、天山铝业、南山铝业、中国铝业、索通发展。

    贵金属:黄金已破重要关口1800 美元/盎司,其启动是对全面商品通胀的确认,我们认为当前优质贵金属个股值得增配。1、趋势看,贵金属上行段仍未走完,通胀预期将驱动贵金属再度冲高。强通胀窗口,实际利率与名义利率会呈现分化,金是较好的通胀对冲品种,当前或类似2011 年格局;2、空间看,回撤有限向上幅度依旧可观,前期金价调整充分至QE 启动前水平,金价或有底。向上看根据我们估算,通胀预期引领下金或再度近前期高位(2075 美元/盎司)。当前窗口贵金属依旧值得布局,标的建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

      风险提示

      1. 地产产业链快速回落,全球新能源汽车需求不及预期;

      2. 铜、铝供给过快释放,Mutanda 复产导致钴价下滑。