华菱钢铁(000932):业绩超预期 产能充分释放

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪 日期:2021-05-21

  维持“增持”评级 。公司2021 年1 季度实现营收386.46 亿,同比上升63.46%;实现归母净利润20.54 亿,同比上升81.06%,公司业绩超出预期。考虑到行业供给受限、需求旺盛,上调公司2021-22 年EPS 为1.65/1.76元(原1.20/1.21 元),新增2023 年EPS 预测为1.83 元,参考同类公司,给予公司2021 年8 倍PE 进行估值,上调公司目标价为13.2 元(原6.49元),维持“增持”评级。

      产能充分释放,产量稳步上升。公司21 年1 季度钢材产量691 万吨,同比升17.9%,公司21 年钢材目标产量2655 万吨。公司着力落实精益生产、高炉利用系数全国领先,我们预期公司产量仍有上升空间。21 年1 季度,公司吨钢售价5700 元/吨,吨钢毛利696 元/吨,对应吨钢净利303 元/吨,吨钢净利环比20 年Q4 上升75 元/吨,公司盈利能力稳步上升。

      财务费用大幅优化,销售费用稳步下降。21 年1 季度,公司吨钢财务费用8.12 元/吨,较20 年全年水平下降16 元/吨,公司有息债务规模下降,财务费用优化。同时,21 年1 季度公司销售费用率0.31%,较20 年全年水平下降0.04 个百分点。公司管理能力持续优化,各项费用持续优化。

      产业格局向好,竞争格局优化。碳中和背景下钢铁产能周期结束,行业兼并重组将加速,龙头不断通过兼并产能提高市占率,对上下游的议价权提升,传导成本的能力增强。同时,电炉炼钢占比持续增加,有效调节供给,钢价波动性下降,行业盈利稳定性上升。

      风险提示:制造业需求大幅下行。