信邦制药(002390):疫情影响消除 集团化管理机制赋能业绩增长

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马帅 日期:2021-05-21

  事件:2021 年4 月29 日,公司发布2021 年第一季度报告,2021Q1公司实现营业收入14.60 亿元,同比增长17.21%;实现归母净利润0.72 亿元,同比增长654.54%;实现扣非归母净利润0.69 亿元,同比增长636.75%;经营性现金流为0.64 亿元,同比下降70.79%;基本每股收益(EPS)为0.05 元,同比增长600%。

      疫情影响消除,业绩增长符合预期。从收入端来看,2021Q1 公司实现营业收入14.60 亿元,相比2019 年Q1 减少6.47%,考虑到多肽业务的剥离导致的营收下降,我们可以认为在疫情逐渐得到控制后,公司营业规模已经恢复到疫情前水平。从利润端来看,2021Q1 公司实现归母净利润0.72 亿元,去年同期因疫情影响出现亏损,现阶段已经扭亏转盈。从现金流来看,2021Q1 公司实现经营性现金流0.64 亿元,同比减少70.79%,主要有两个原因:1)Q1 公司收到的贷款贴息减少;2)Q1 公司采购支出比上年同期增加。

      推行集团化管理机制,有望赋能业绩平稳增长。公司经过多年的积累布局,已经形成以贵阳肿瘤医院、白云医院、乌当医院为核心,四家县级医院齐头并进的网络布局,且拥有了较为稳定的专家骨干团队和管理团队。从战略层面来看,公司持续落实“同质化发展、一体化管理”的发展模式,有效整合三家核心医院的医生资源、设备资源和病患资源,临床学科建设实行首席专家负责制,共性事物由集团统一协调管理。我们认为,集团化管理机制的推行,有助于各医院综合实力的互补提升,提高管理效能,节约成本管理,共同促进公司业绩的平稳增长。

      投资建议:预计公司2021-2023 年的营业收入分别为66.05 亿元、74.05 亿元、82.55 亿元,归母净利润分别为2.81 亿元、3.60 亿元、4.34 亿元,对应的EPS 分别为0.14 元、0.18 元、0.21 元,对应的PE 分别为70.0 倍、54.6 倍、45.3 倍,维持买入-A 的投资评级。

      风险提示:医疗事故风险,利润水平增长不及预期,医院经营效率提升不及预期。