飞亚达(000026):消费回流、国货崛起 品牌叠加渠道助力高增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/陈笑/于清泰 日期:2021-05-21

  本报告导读:

      海外疫情突变、关税下调助消费回流,国货崛起确定性将增强,公司作为国内头部名表零售商具品牌、渠道、产品等多重优势,且积极推进数字化看好未来高增长。

      投资要点:

      维持增持。考虑疫情推动消费回流利好名表销售高增长、国潮背景下自有品牌发展可期,上调预测2021-22 年EPS 至0.89/1.08 元(原0.79/0.92 元)增速32/22%,预测2023 年EPS 为1.29 元增速20%。参考可比公司估值并依据公司处于爆发增长期予以一定估值溢价,给予公司2021 年25 倍PE,目标价22.25 元,维持增持。

      聚焦手表主业,品牌+渠道双驱动。1)公司深耕手表主业逾30 年,包括手表零售服务(占71%)/手表品牌(占23%)/精密加工(占3.3%);2)手表零售渠道包括亨吉利和博观表行,亨吉利品牌/渠道/运营能力强,拥有遍布全国60 多个城市的220 余家门店,毛利率/周转率等指标优异;3)手表品牌业务实施多梯度战略,包括飞亚达/艾米龙/唯路时/吉普/北京;4)精密科技业务在深耕光通讯/激光器的基础上,加速医疗/航空航天市场拓展,2020 年收入增速超50%;5)智能可穿戴业务已完成自有研发团队组建。

      关税下调、海外疫情助消费回流,国货崛起背景下自主品牌迎发力良机。

      1)中国居民可支配收入水平持续增长,高端消费需求增强;且海外疫情突变,出境游仍有阻力,叠加内循环、关税政策与等将促进高端腕表等享受型消费回流;2020 年瑞表对中国内地出口额超越中国香港;2)千禧一代、Z 世代国货情结持续升温,自主品牌迎发力良机,公司有飞亚达品牌及沐杨时计等设计产品将受益;3)积极推进海南免税相关合作。

      定位双卓越,加速推进数字化转型。1)开展卓越运营、卓越销售,门店运营管理能力、导购销售能力持续提升;2)持续打造以顾客为中心的数字化运营体系,亨吉利数字零售系统全面落地推广,自有品牌会员管理系统于2020 年9 月正式上线,实现线上线下所有自营门店全覆盖。

      风险提示:出境游放开分流国内名表销售,渠道拓展进展不佳等