通用股份(601500)：股权激励完善公司治理结构 彰显公司长远发展信心

　　事件：2021 年5 月14 日，公司发布《2021 年限制性股票激励计划（草案）》公告，公司拟向激励对象授予490 万股公司限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额87229.009 万股的0.56%。

    　　公司首次发布限制性股票激励计划，进一步完善公司治理结构。公司发布公告拟开展首次限制性股票激励计划，本次激励对象总人数为37 名，包括公司董事、高级管理人员及其他核心骨干人员，覆盖公司核心管理及技术团队。共授予490 万股公司限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额87229.009 万股的0.56%，授予价格为2.84 元/股。本计划将进一步完善公司治理结构，建立、健全公司长效激励机制，完善公司薪酬绩效考核体系，增强公司管理团队和业务骨干对实现公司持续、健康发展的责任感、使命感，充分调动其积极性，提升公司的核心竞争力，确保公司发展战略和经营目标的实现。

    　　授予价格极具吸引力，考核条件彰显公司长远快速发展信心。从授予价格看：本次股票激励计划的授予价格2.84 元/股，仅为本激励计划草案公告前20 个交易日公司股票交易均价5.67 元/股的50%，极具吸引力。从考核条件看：本次股票激励计划设置了公司业绩层面和个人绩效层面两层考核。其中公司层面的业绩考核以2020 年归母净利润为基数，2021-2023年归母净利润增长率目标值分别为不低于70%、150%、250%。考核标准的归母净利润大幅增长，彰显公司长远快速发展信心。

    　　投资建议：通用股份是中国卡车轮胎替换市场的领军企业，近年来产能快速扩张，国内120 万条全钢子午胎在2020 年投产（年产值20.71 亿元），600 万条半钢子午胎在2021 年投产（年产值12.78 亿元），泰国100 万条全钢子午线轮胎及600 万条半钢子午线轮胎在2021 年投产（年产值21.80亿元），产能达产之后预计将给公司贡献较大收入和利润弹性。

    　　根据公司2020 年年报，我们小幅下调公司21-22 年并新增2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司总营收依次为48.55、61.23、74.31 亿元，增速依次为40.8%、26.1%、21.4%；归母净利润依次为1.61、2.35、3.33 亿元，增速依次为76.6%、46.3%、41.7%，当前市值48 亿元，对应PE 依次为30.5、20.8、14.9 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产能爬坡不及预期、汽车销量不及预期、新增其他反倾销调查、原材料及人工成本大幅上涨