4月乘用车终端销量分析：单月同比增长19% 自主品牌份额显著提升

　　核心观点：

    　　4 月乘用车终端销量同比增长19.1%，前4 月累计同比增长55.3%。

    　　根据中机中心，4 月乘用车终端销量158.2 万辆，较19/20 年同期分别增长7.7%/19.1%；前4 月累计终端销量680.66 万辆，较19/20 年同期增长4.6%/55.3%，国内乘用车终端市场继续保持稳定增长。

    　　库销比已经基本正常，短期芯片供给紧张影响仍可控。我们根据中汽协乘用车产量增速拟合生产合格证数据，推算行业整体库存变化情况，4 月乘用车行业库存小幅上升，今年前4 个月乘用车行业库存累计减少约73.1 万辆，库销比仍处于合理水平。当前乘用车行业仍处于景气恢复阶段，短期芯片供给紧张带来的影响仍处于可控状态。

    　　节能与新能源乘用车市场持续向好，渗透率显著提升。4 月新能源乘用车终端销量16.6 万辆，19/20 年同期分别为5.7/5.4 万辆，占乘用车终端市场比重为10.5%，同比提升6.5pct；前4 月新能源乘用车终端销量累计59.5 万辆，19/20 年同期分别为26.5/15.9 万辆。4 月普通混合动力乘用车终端销量4.3 万辆，前4 月终端销量累计15.9 万辆，占乘用车市场份额为2.7%，同比提升0.7pct。

    　　自主品牌4 月终端销量增速居前，份额同比提升。分国别看，4 月自主品牌终端销量份额同比增加5.5pct，美系品牌单月份额同比持平，日系、欧系、韩系单月份额同比分别下降2.6pct、1.5pct、1.3pct。

    　　1. 自主品牌：长城汽车、长安汽车、上汽乘用车、广汽乘用车4 月终端销量分别同比增长53.5%、52.5%、47.4%、43.3%，吉利同比增长3.7%；蔚来、理想、小鹏4 月终端销量分别为7404、5522、4960 辆；2. 欧系品牌：北京奔驰、华晨宝马、上汽大众、一汽大众4 月终端销量分别同比增长28.8%、17.4%、10.5%、9.2%；3. 日系品牌：东风本田、广汽丰田、广汽本田、一汽丰田4 月终端销量分别同比增长35.6%、12.5%、9.4%、1.3%；东风日产同比下降2.9%；4. 美系品牌：上汽通用、长安福特分别同比增长17.5%、2.8%，特斯拉4 月终端销量为1.2 万辆。

    　　投资建议：我们推荐经营韧性强、低估值高股息率龙头上汽集团及有望迎库存需求共振的广汽集团（A/H），建议关注长城汽车（A/H）、吉利汽车（H）；零部件层面则要重点关注增量零件渗透率提升以及能够为行业带来降本增效的机会下的对应公司，我们推荐华域汽车、郑煤机（A/H）、伯特利、万里扬、银轮股份，建议关注富奥股份、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃（A/H）。

    　　风险提示：宏观经济不及预期；行业景气度下降；行业竞争加剧等。