2021年4月债券市场风险监测报告
一、价格风险监测
2021 年4 月,债券指数上升,中债新综合净价指数上升0.18%至100.04 点,中债国债净价指数上升0.38%至118.55 点,中债信用债净价指数上升0.13%至93.99 点。国债收益率曲线陡峭化下行,1 年期国债收益率下行22BP 至2.36%,10 年期国债收益率下行2BP 至3.16%。国债期货价格上升,10 年期国债期货活跃合约结算价上升0.47%至97.93。
债券市场波动性相对偏低。4 月中债新综合净价指数、1 年期国债收益率和10 年期国债收益率波动率1分别处于历史值的18%、39%和12%分位数。
二、信用风险监测
4 月信用债违约规模环比上升。新增违约或展期债券16 支,规模共计132.28 亿元,月度违约率20.22%。本月新增违约或展期企业2 家,为紫光通信和同济堂医药,除已违约或展期债券外还存续1 只20 亿元待偿债券。
信用利差小幅收窄。产业债方面,5 年期AA 级产业债-国债利差147BP,环比收窄4BP,5 年期AA 级产业债-国开债利差115BP,环比扩大2BP。城投债方面,5 年期AA 级城投债-国债利差154BP,环比收窄9BP,5 年期AA 级城投债-国开债利差122BP,环比收窄4BP。
本月新发公司信用债隐含评级环比下降,4 月新发公司信用债平均隐含评级得分3为85.55,环比下降0.27,其中国企发债平均得分为85.67,环比下降0.32,非国企发债平均得分为83.81,环比上升0.62。
非本月新发公司信用债隐含评级边际下调。4 月非新发公司信用债隐含评级指数495.96,环比下降0.04%。其中国企指数97.77,环比下降0.04%,非国企指数83.55,环比微升0.01%。
隐含评级调整债券302 支,其中下调234 支,隐含评级下调率5为1.18%,环比下降1.18 个百分点。隐含评级调整涉及发行主体共58 家,其中下调49 家,下调主体数量排名前3 的行业6分别为建筑业、制造业、房地产业。
三、流动性风险监测
现券市场流动性边际下降。4 月日均现券交易量约为0.82 万亿元,环比下降5.94%。日均现券换手率7为0.70%,环比下降0.05个百分点。
货币市场流动性边际上升。4 月七天基准回购利率(BR007)8平均为2.08%,低于上月均值9BP,平均低于公开市场操作利率912BP。月末BR007 达到全月最高点2.35%,低于上月高点25BP。
流动性分层幅度整体收窄。4 月中小银行与大型银行10平均融资利差为1BP,环比持平;非银机构、非法人产品与大型银行平均融资利差分别为10BP、10BP,环比下降3BP、5BP。利率债与非利率债的担保品利差1118BP,环比下降8BP。
四、债券市场结构监测
债券市场总规模继续增长。2021 年4 月末,债券市场总托管量12约为107.16 万亿元,较上月增加0.65 万亿元。规模同比增速15.65%,较上月回落0.90 个百分点。
短期公司信用债占比上升。从存量上看,4 月末公司信用债中短期融资券占比9.43%,环比上升0.04 个百分点,同比下降2.75 个百分点;从发行量上看,4 月新发公司信用债中短期融资券占比为38.53%,环比下降4.91 个百分点,同比下降1.98 个百分点。
短期信贷占比下降。最新数据显示(截至2021 年3 月)非金融企业短期贷款和票据融资存量占比36.06%,环比下降0.32个百分点。
五、债券市场杠杆率监测
债券市场杠杆率环比下降。4 月末市场总体杠杆率13为1.11,环比下降0.03,同比持平。机构平均杠杆率14高于2 倍的有346家,占比3.14%,环比下降0.06 个百分点,类型以证券公司资产管理计划、证券公司、基金特定客户资产管理为主。分类看杠杆率,商业银行持平,信用社、保险机构、证券公司、非法人产品均有下降;商业银行中,全国性商业银行15、农村银行类机构16下降,城市商业银行、外资银行持平;非法人产品中,商业银行理财产品、保险产品、证券基金、基金特定客户资产管理、社保基金、年金下降,证券公司资产管理计划、信托计划上升。
六、债券市场回购风险监测
回购担保率整体上升。4 月末未到期质押式回购总体担保率17为108.96%,环比上升0.17 个百分点;未到期买断式回购总体担保率为106.21%,环比上升0.38 个百分点。担保率低于97%的资金融入方共2 家,类型均为证券公司资产管理计划;担保率低于97%的资金融出方共2 家,其中年金1 家、信用社1 家。