紫光国微(002049)：特种集成电路业务下游高景气 全年业绩有望高速增长

21Q1 及21H1 业绩高速增长。公司2021Q1 实现3.24 亿元净利润，同比增长47.44%，环比增长165.65%。根据公司业绩指引，公司21H1 净利润有望达到约6.03~8.04 亿元，同比增长50%~100%，净利润中值约为7 亿元，同比增长约75%。

    公司21Q1 及21H1 业绩实现高速增长主要系公司集成电路业务下游需求旺盛，特种集成电路业务贡献稳定净利润，智能安全芯片盈利能力稳步提升，且疫情因素逐步消除所致。根据20 年公司上下半年净利润比例约1:1 来看，公司全年业绩有望实现约12~16 亿净利润，同比增长约50%~100%，净利润中值为14 亿元，同比增长约75%。

    紫光国微子公司深圳国微电子是中国特种集成电路龙头企业。国微电子产品覆盖航空、航天、电子、船舶等重要领域。受益下游行业高景气度，公司特种集成电路业务近年实现收入利润高速增长，2019 年和2020 年分别实现收入10.79 和16.73 亿元，同比增长76.5%和55.1%；分别实现净利润5.06 和8.77 亿元，同比增长101.0%和73.3%，占上市公司总净利润比例分别为125%和109%。

    国微电子是国内领先的特种集成电路平台型企业。国微电子是首家启动国家“909”

    工程的集成电路设计公司，已承接特种装备重点项目200 多项和多项国家重大专项项目，是集成电路领域承担国家重大专项项目数最多的民营企业，同时公司为特种FPGA 及特种存储芯片的国产主要供应商。国微电子特种集成电路业务的主要产品包括：微处理器、存储器、可编程器件FPGA、总线、接口驱动、电源管理和定制芯片等七大类近400 个品种，横跨数字、模拟、存储、功率、FPGA 等众多领域，相较国内科研院所拥有更强市场化机制和更高的竞争壁垒。

    特种集成电路业务深度受益于十四五的下游高景气。（1）新一代的大规模可编程器件FPGA 系列产品已经研制完成，该产品的市场前景巨大，是用户国产化率提升的核心器件之一，该产品的顺利推出将进一步强化公司在该产品领域的龙头地位；（2）可编程系统集成芯片（SoPC）产品已经成为国内的标杆性产品；（3）高性能电源类产品的用户快速增长，在多个应用领域实现了国产化率提升；（4）3D 封装集成存储器产品销售快速增长，产品应用覆盖面逐步扩大。

    特种集成电路业务研发持续进行。公司在2020 年新增116 个新产品立项，新增67款可销售产品，为后续发展提供了巨大的动力。技术创新20 余项，在特种网络交换技术、高ESD 设计技术、超低噪声设计技术等方面表现突出，产品应用市场不断扩大。

    智能安全芯片业务市场拓展推进顺利。公司2020 年智能安全芯片出货量创历史新高。（1）SIM 卡：公司高端SIM 卡芯片在海外出货大幅增长，批量供货国内首款商用量子安全通话SIM 卡；开创小容量eSIM 细分市场，成为中国联通该项目唯一芯片供应商；同时作为第一候选人，中标中移物联7000 万颗eSIM 晶圆大单。（2）身份识别安全产品方面：公司二代居民身份证和电子旅行证件稳定供应；交通部国密交通一卡通份额持续领先，中残联残疾人证产品持续出货。（3）金融支付安全产品：国产银行IC 卡芯片市场份额继续提升，同时，公司还大力拓展社保卡市场，积极推进第三代社保卡的工作，在多个项目中取得突破。公司在新型卡、定制彩色载带等方面提供了差异化产品与方案，并开发多种数字货币“电子钱包”应用芯片和方案。（4）金融终端安全芯片：POS 机安全芯片市场份额不断提升，并在海外市场实现批量应用。这是国产芯片首次在海外金融机具上实现大规模商用。

    （5）超级SIM 卡：公司在超级SIM 卡项目重点发力，该业务现已覆盖全国17个省份，与30 多家省级运营商开展合作，在运营商云卡一体、工业互联网、智慧政务等领域有很大的应用机会。

    盈利预测、估值与评级：公司作为中国特种IC、安全IC、FPGA 三大赛道龙头企业，目前受益特种IC 下游高景气公司实现快速增长。短期看公司在特种IC 下游高景气下将保持持续高增长，长期看公司不断发力高端智能卡芯片市场，FPGA业务国产替代空间巨大且公司技术实力处于国内领先位置，我们看好紫光国微未来广阔的发展空间，我们上调公司21-23 年净利润分别为14.30（+24%）、18.57（+22%）、25.53（+17%）亿元，对应PE 分别为54x、42x、30x，维持“买入”评级。

    风险提示：特种集成电路行业预算支出不及预期风险，毛利率波动风险。