华峰化学(002064)：拟募资扩建氨纶、己二酸产能 双擎驱动成长不息

　　公司拟募资扩建氨纶、己二酸产能，成长加速，维持“买入”评级根据公司公告，公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过50 亿元（含本数），用于扩建氨纶、己二酸产能。我们维持2021-2022 年盈利预测及新增2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为42.80、46.42 以及48.58 亿元，EPS分别为0.92、1.00、1.05 元，当前股价对应PE 分别为13.6、12.5、12.0 倍。在碳达峰、碳中和背景下，产能扩建的环境容量、能耗指标等显得弥足珍贵，随着公司氨纶、己二酸产能的不断扩大，公司加速成长，全球氨纶、己二酸龙头将无可撼动，维持“买入”评级。

    　　公司拟建30 万吨差别化氨纶与己二酸项目六期，总投资将达71.15 亿元本次非公开发行股票所募集资金净额拟投向：“年产30 万吨差别化氨纶扩建项目”和“115 万吨/年己二酸扩建项目（六期）”，总投资达71.15 亿元。其中氨纶扩建项目总投资43.6 亿元，拟使用募集资金28.0 亿元，项目将分为年产5 万吨扩建项目和年产25 万吨扩建项目，分期开展建设；己二酸六期项目拟建产能22.5万吨/年，总投资27.55 亿元，拟使用募集资金22.0 亿元，两个项目建设期均预计为24 个月。2020 年公司氨纶年产量已达约20 万吨，位居全球第二，根据百川盈孚，2021 年H2 重庆氨纶年产10 万吨差别化氨纶项目二期将达产，届时公司氨纶总产能将达22.5 万吨/年。2020 年公司己二酸产能达73.5 万吨/年，产量位居全球第一。随着公司未来新建产能陆续落地，其氨纶产能将达52.5 万吨/年，己二酸产能将达115 吨/年，公司氨纶、己二酸全球巨头地位将进一步巩固。

    　　重庆华峰规模效应将进一步凸显，产品单位成本有望进一步降低根据环评报告，重庆基地制氢装置以天然气为生产原料，转化炉、火炬与废碱焚烧炉均以天然气为辅助燃料，所需天然气由园区提供。根据国家发展改革委，重庆天然气价格为1.54 元/立方米，仅次于西北地区。随着重庆新产能逐渐投产，依托现有公用工程，规模效应进一步凸显，公司产品单位成本有望进一步降低。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。