芒果超媒(300413):会员广告两翼齐飞

类别:创业板 机构:财通证券股份有限公司 研究员:潘宁河 日期:2021-05-17

  事件:公司公布 2020 年年报,报告期内营收 140.06 亿元,同比12.04%;全年归母净利润19.82 亿元,同比增长71.42%。公司同时公布 2021 年一季报,Q1 营收40.09 亿元,同比增长47.00%;归母净利润7.73 亿元,同比增长61.18%;归母扣非净利润7.71 亿元,同比增长74.68%。

      会员业务增长提速。截止2020 年末,芒果TV 有效会员数达3613万,较2019 年末增长96.68%,2020 年,公司会员收入达32.55亿元,同比增长92%。公司当前的会员数对照爱奇艺、腾讯视频等行业头部平台一亿左右的数量仍有较大上升空间。在价格方面,爱奇艺与腾讯视频已先后启动会员提价,芒果TV 若跟随提价已无竞争压力,未来有望看到会员数和ARPU 值共同提升的局面。

      热门综艺带动广告收入增长。芒果TV 广告收入中,以综艺植入广告为代表的软广占比居多,因而可与会员收入的高增长并存。

      公司强大的制作团队,能保证持续有爆款综艺产出。2021 年一季度,预计《乘风破浪的姐姐2》等热门综艺的招商为公司贡献了较大的营收增长。而之后将上线的重磅综艺项目《哥哥的滚烫人生》、《歌手》原班人马洪啸团队推出的音乐类综艺《正经歌手》

      等均有望接力2021 年全年广告收入稳步增长。

      内外力结合,加强剧集投资。增强剧集内容的丰富度是芒果TV正在努力追赶竞争对手平台的主要发力点。公司坚持自建工作室+外部战略工作室双管齐下的发展策略,芒果TV 以12 个影视制作团队和30 家“新芒计划”战略工作室为核心生产力,全力打造自主自控的影视制作体系,逐步构建起优质、良性、可持续的剧集自有内容生态。

      投资建议与评级:我们预计公司在2021~2023 年将实现归母净利润24.28、29.74、34.99 亿,给予公司2022 年净利润45 倍PE,目标价75.2,维持“买入”评级。

      风险提示:核心制作人才流失;综N 代产品更新迭代收视效果未达预期;电商App 用户导入和活跃度低于预期;