奥来德(688378)：拥有一体化自主创新能力的OLED单体材料生产商

　　突破技术壁垒，公司OLED 发光材料成长可期

    　　公司成功实现了OLED 单体材料生产的技术突破，成为了国内最大的OLED终端材料生产商之一，拥有很强的规模优势和技术优势。未来，受益于下游平板显示器升级换代带来的需求攀升，全球OLED 的市场份额将逐步提高，OLED材料规模也将持续增大。公司下游客户需求稳定，与维信诺集团、TCL 华星集团、京东方等知名OLED 下游面板生产企业保持良好的合作关系，且计划总投资6亿元建设“年产10 吨AMOLED 用高性能发光材料项目”以扩充产能。新项目计划2023 年达产，达产后年产值约8 亿元。

    　　公司不断加大研发投入，提高核心竞争力。公司计划投资1.47 亿元用于“新型高效OLED 光电材料研发项目”，通过构建国际一流的研发-量产-测试一体化材料开发平台，提高量产有机发光材料的质量稳定性和可靠性，实现关键材料的国产化，为公司后续的产品开发提供坚实的技术支撑。此外，公司拟在日本投资设立全资子公司实施“OLED 印刷型发光材料研发项目”，有利于公司借助日本在新材料方面积累的技术优势进行新技术路线的探索，增加公司的核心技术储备，提高抗风险能力。

    　　自主研发高性能蒸发源，成功实现国产化

    　　公司是国内少数具有自主生产蒸发源设备能力的公司，在该领域完全打破了国外技术壁垒，实现了技术领先和国产替代，解决了国内6 代AMOLED 产线的“卡脖子”技术问题，其蒸发源设备适用于Canon Tokki 蒸镀机，是市面上已被验证性能最优的真空蒸镀设备，目前被广泛应用于中国的OLED 面板产线。随着国内OLED 产线的陆续建设，公司蒸发源设备开始进入放量阶段。未来，随着国内剩余6 代AMOLED 产线招标落地以及在手订单陆续验收，公司蒸发源设备收入有望进一步增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司是国内少数能够规模化生产OLED 发光材料的生产企业，拥有较强的规模优势和技术优势。在全球OLED 市场需求持续增长的大格局下，公司未来将持续向好，故我们维持对公司21-22 年的盈利预测，并新增对公司23 年的盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润分别为1.51、1.99 和2.20 亿元，对应EPS分别为2.06、2.72 和3.01 元/股。根据绝对估值结果，给予公司目标价72.3 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险，公司蒸发源产品仅适配于Tokki 蒸镀机的风险，市场竞争加剧影响行业盈利能力风险。