中国巨石(600176)公司点评：大额增持传递积极信号 看好行业高景气持续性

　　增持传递积极信号，看好行业景气持续性及公司前景，维持“买入”评级近日公司公告公司核心高管之一张健侃于2021/05/13 集中竞价增持公司股份约0.26%，增持金额约1.5 亿，显示公司层面对行业及公司前景信心，同时对提升投资者对巨石价值认知/信心有积极意义。我们看好本轮玻纤行业景气向上持续性，电子布供需紧张局面或有一定持续性。同时巨石作为全球龙头，产能扩张不止，产品结构有望持续优化，持续推进降本增效夯实竞争优势，成长性值得重视。我们预计公司21-23 年归母净利分别为47/60/ 68 亿，维持“买入”评级，维持目标价29.70 元（对应21 年22x PE）。

    　　核心高管大额增持公司股份，显示对行业及公司前景信心张健侃为中国巨石创始人/现任副董事长及总裁张毓强之子，现阶段为公司董事，同时为巨石二股东振石控股（21Q1 末持有巨石股权15.6%，张毓强及张健侃为实控人）董事/总裁。张健侃作为巨石核心高管之一，大额直接购入公司股份（前期无直接持股），显示其对玻纤行业及巨石发展前景认可；同时显示公司积极参与维护巨石在资本市场表现及预期。我们认为张健侃大额增持事项对于提升投资者对巨石价值认知及信心有较好积极意义。

    　　看好玻纤高景气持续性，电子布供需紧张局面或有一定持续性玻纤作为替代材料性价比优势持续显现，需求短期有支撑，长期有空间。

    　　供给角度，结合主要企业新增产能规划，不考虑冷修（我们预计21-22 年超50 万吨产能或逐步进入冷修），预计21/22 年新投放产能55/48 万吨（vs行业在产产能约510 万吨），玻纤纱产能供给增加节奏较十三五明显放缓，且协会十四五规划对产能扩张有序性重视提升。供需格局较前期明显优化，我们判断有持续性。20Q4 起玻纤纱价格迎来明显上涨，且21 年仍持续上调，行业库存维持低水平，我们认为现阶段玻纤纱价格有坚实支撑。

    　　全球经济复苏及5G 渗透提升背景下，PCB 景气向上，20/21 年CCL 企业产能扩张提速，电子布供需阶段错配严重，价格迎来快速上涨（21 年4 月末7628 电子布价格约7.8 元/米，较20 年低点提升142%）。结合电子布供给端变化，短期电子布供给紧张局面有一定持续性。

    　　预计21-23 年归母净利YoY 分别为96%/27%/13%，维持“买入”评级巨石现阶段是全球玻纤纱龙头（其中高端领域的电子纱/电子布份额全球前二），产能扩张节奏坚定，同时大力推进产线智能化技改等持续降本提效。

    　　热塑纱、电子布等或为“十四五”期间公司成长新引擎，产能结构持续优化，附加值及吨净利有提升空间，巨石成长性值得重视。维持前期盈利预测，预计公司21-23 年净利润47.4/60.2/68 亿元，YoY+96%/27%/13%，当前价格对应21 年PE 仅13x，考虑公司龙头地位，认可较可比公司给予一定溢价，维持21 年目标PE 22x，对应目标价29.70，维持“买入”评级。

    　　风险提示：玻纤增量供给超预期；需求成长逊于预期；电子布竞争超预期。