非银金融行业:公募保有数据披露 财富管理市场加速扩张

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:赵然/庄严 日期:2021-05-14

  事件:

      5 月13 日,中国基金业协会首次披露基金销售机构公募基金销售保有规模前100 名。

      简评

      本次数据披露,意在推动构建以投资者利益为核心、促进长期理性投资的机制。证监会2020 年8 月发布的《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及配套规则强调,基金销售机构应当将销售保有规模、投资人长期投资收益等纳入分支机构和基金销售人员考核评价指标体系,并加大对存量基金产品持续销售、定期定额投资等业务的激励安排。本次数据披露将基金销售机构的销售保有量进行排名,可促使基金销售机构发展定期定额投资、养老储备投资等长期投资业务,减少基金销售机构诱导投资人短期申赎、频繁申赎的行为,从而加快长期理性投资机制的形成。

      银行占据半壁江山,独立销售机构、证券公司割据一方。100家上榜机构的非货币基金保有规模市占率合计66.04%,股票+混合基金保有规模市占率合计77.55%,可大致反映基金销售行业的全貌。在这100 家上榜机构中,银行/证券公司/独立销售机构/其他机构的数量分别为31/47/17/5 家,它们的非货币基金保有规模占比分别为58%/15%/27%/1%,股票+混合基金保有规模占比分别为61%/16%/22%/1%。

      银行:大行和股份行的市占率领先,城商行和农商行的上榜数量偏少。大行和股份行在线下渠道、高净值客户数量等方面占据绝对优势,进而在基金保有量上排名靠前,招商银行/工商银行/建设银行/中国银行/交通银行的股票+混合基金保有规模市占率分别为7%/5%/5%/4%/3%,非货币基金保有规模市占率分别为10%/7%/4%/5%/3%。与此同时,国内上百家城商行、上千家农商行中,仅有11 家上榜,这11 家银行的非货币基金保有规模市占率之和、股票+混合基金保有规模市占率之和都不到2%,反映出城商行、农商行的基金销售业务仍有待改善。

      证券公司:大型券商和精品中小券商各有千秋。100 家上榜机构中,证券公司多达41 家,超出我们的预期,我们推断是券商结算模式的有效推广、基金公司对券商渠道重视程度加深、券商与其基金子公司的协同加深等原因所致。这41 家券商的股票+混合基金保有量合计8750 亿元,但债券+QDII 基金保有量仅900 亿元,反映出券商在权益型基金代销上的专长。在前30 名上榜机构中,既有中信证券/广发证券/银河证券/招商证券/华泰证券等大型券商,它们的非货币基金保有规模市占率分别为1.3%/0.8%/0.7%/0.6%/0.5%;也有兴业证券/平安证券/东方证券等精品中小券商,它们的非货币基金保有规模市占率分别为0.5%/0.4%/0.4%。这些领先券商普遍拥有庞大经纪业务客群、领先的投顾团队,部分领先券商还拥有强大的基金子公司,进而占据一定的市场份额。

      独立销售机构:蚂蚁基金和天天基金双寡头竞争。蚂蚁基金和天天基金的非货币基金保有规模市占率分别为9.02%和4.38%,股票+混合基金保有规模市占率分别为8.17%和5.36%,比其他15 家上榜独立销售机构的市占率之和都要多。蚂蚁基金的客户主要是风险偏好较低的普罗大众,因而它的保有产品结构比较均衡,股票+混合基金保有量、债券+QDII 基金保有量分别为5179 亿元和3182 亿元。天天基金的客户主要是风险偏好较高、投资经验较丰富的个人,因而它的保有产品主要是权益型基金,股票+混合基金保有量、债券+QDII 基金保有量分别为3750 亿元和574 亿元。两家寡头将在各自领域各自精彩。

      投资建议:基金销售行业持续扩容,关注保有量领先机构。随着“房住不炒+资管新规+资本市场改革”的政策组合拳逐步落到实处,居民财富将持续向资本市场转移,推动基金销售行业持续扩容。在《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及配套规则实施引导下,基金销售机构的竞争重点将由销售量转向保有量,真正能“以客户为中心”、为客户长期投资提供支持的基金销售机构有望脱颖而出。我们建议投资者关注基金保有量领先的东方财富、中信证券、华泰证券和兴业证券。

      风险提示:基金销售行业景气度低迷;基金销售行业竞争加剧。