道通科技(688208)：新能源车占比上升不会对诊断设备需求产生大幅影响

　　投资要点：

    　　维持增持评级公司为全球汽车智能诊断领军者，考虑到公司综合诊断业务内涵不断延展，TPMS 业务发展迅速，软件升级率有望攀升，维持预测2021/2022/2023 年归母净利润6.49/8.84/11.99 亿元，增速50%/36%/36%，EPS1.44/1.96/2.66 元，维持目标价97.78 元，维持增持。

    　　在新能源车逐步取代燃油车的过程中，汽车诊断/维修需求不会出现大幅变化。燃油车的保养频率为2.72 次/年，维修频率约为2 次/年，而新能源商用车的保养频率大约是1 个月一次，保养之外的故障维修频率约为3.5个月一次。新能源车单次保养费用约193 元，远低于燃油车(757 元)；新能源车维修费用则会更高一些，达1329 元。据此估算，一台燃油车1 年内的维保价值量为3921 元；而新能源商用车维保价值量为6873 元/年。

    　　仍存在几个核心变量会影响上述测算的准确度。1)燃油车维修数据样本来自于维修店，意味着样本没有涵盖样本期内没有维修过的车辆，这会导致维修频率高估。2)新能源车数据为商用车数据，在1 年内行驶的里程比乘用车更长，导致维修频率被高估。3)电动车整体车龄较短，导致还没有到达电池维修需求爆发期，导致新能源车维修频率和单次维修价格被低估。

    　　新能源车对燃油车的取代不会大幅影响综合诊断电脑的整体需求。由于工具的利用率不可能达到100%，所以工具类产品的需求弹性会远远小于下游需求的弹性，只要整体维修/保养需求不发生巨幅波动，对于设备需求量的影响就会比较有限。

    　　风险提示：海外疫情持续时间过长、中美贸易摩擦加剧