4月份金融数据点评:社融不及预期 实体融资需求在回落
中国4 月金融数据不及预期。中国4 月M2 同比增8.1%,预期增9.1%,前值增9.4%;4 月新增人民币贷款1.47 万亿元,预期增1.575 万亿元,前值增2.73 万亿元;4 月社会融资规模增量为1.85 万亿元,预期增加2.25 万亿元,前值增加3.34 万亿元。
新增贷款回落,短期贷款萎缩所致。4 月新增信贷 14700 亿元,较去年同期少增 2300 亿元;贷款余额同比增长 12.3%,较上月小幅回落 0.3 个百分点,整体来看贷款增速有所回落,但仍比较强劲。从结构上看,信贷增速回落主要来自于短期贷款的回落,中长期贷款依然保持高增长的态势,说明企业的银行贷款资金需求比较旺盛。短期贷款的回落与监管趋严有关,银行收紧短期贷款,特别是信用贷款的贷款条件和额度。另外,票据融资同比下降,但相较于往年同期,今年 4 月票据融资还在高位。
社融环比大幅回落,社融增速阶段性高点已过。4 月社会融资规模增量为1.85万亿元,预期增加2.25 万亿元,前值增加3.34 万亿元,比去年同期少增 1.25 万亿元,比 2019 年同期多增 1797 亿元。余额同比 11.7%,较上月回落 0.6 个百分点,已经连续2 个月回落。我们认为,社融规模下降的有基数的原因,也有新增因素。基数上看,由于去年同期在疫情的影响下大幅拉升,导致同比出现回落。从新因素来看,,新增社融的回落主要受非标融资以及企业债的大幅回落。另外,政府债券在4 月上半月发行速度较慢,也导致了政府债券增速较小。
货币供应增速继续回落。货币供应量方面,中国4 月M2 同比增8.1%,预期增9.1%,前值增9.4% ;M1 增速为6.2%,比上一个月回落0.9 个百分点,货币供应增速回落速度加快。从社融增速与货币供应量的增速来看,货币供应增速回落的速度明显要大于社融,说明央行有意控制货币供应,货币供应增速的回落制约的社融的增速。4 月份由于缴税因素,财政收入明显大于财政支出,导致资金回落央行系统,另外MLF 和公开市场操作持续缩量,也降低了基础货币的投放。
总体上看,基数和新增因素导致社融环比大幅回落,企业融资从非标和债券转向于银行贷款,反应中小企业的融资环境仍比较宽松,但大型企业和地方融资平台的债券发行收到降杆杆的因素而回落。可以确定是,无论是货币供应还是社融,高峰已经过去,未来同比仍将下行。当前由于商品价格上涨速度加快,PPI 快速飙升,可能会制约央行的货币放松的空间。