火星人(300894):Q1业绩超预期 成长逻辑持续兑现

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则 日期:2021-05-13

  事件

      2021 年 4 月 22 日,公司发布 2021 年一季度报告。

      21Q1 公司单季度实现营收 3.49 亿元,同比增长 179.79%;实现归母净利润 0.44 亿元,同比增长 594.78%;实现扣非归母净利润 0.37 亿元,同比增长 415.38%。

      简评

      一、21Q1 收入增长靓丽,成长逻辑持续兑现

      21Q1 火星人单季实现营收 3.49 亿元,同比增长 179.79%,剔除 20 年低基数影响看,19Q1-21Q1 复合增长率高达 41%。尽管有疫情压制,公司业绩仍大幅增长并优于同业,主要得益于公司持续加大市场推广、线下销售显著复苏,以及线上、下双轮布局持续驱动。

      行业方面,集成灶成长渗透逻辑持续兑现。奥维云网数据显示,21Q1 集成灶全渠道零售额 39.8 亿元,同比增长 163.3%;零售量 48.6 万台,同比增长 144.6%。传统厨电品类也多呈现恢复性增长,但涨幅不及集成灶新兴赛道。其中,油烟机、消毒柜、燃气灶销售额同比分别增长 89.5%、60.3%、16.8%;销售量同比分别为 59.1%、34.7%、-6.1%,集成灶产品渗透率持续提升。

      行业分渠道来看,21Q1 集成灶仍以线下为主,线下增速略高于线上。奥维数据显示,集成灶线下零售额 32.5 亿元,同比增长 164.3%,零售量 36.0 万台,同比增长 152.7%,呈现显著恢复性增长。线上零售额 7.3 亿元,同比增长 158.8%,零售量 12.6万台,同比增长 124.0%。

      利润方面,21Q1 公司实现归母净利润 0.44 亿元,同比增长 594.78%,主要系 2020 年疫情影响下,同期净利润为负。公司 Q1 单季毛利率为 47.39%,同比基本持平;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 25.67%、5.84%、4.39%,规模效应下整体费率较先前有所下降。综合毛利及费用率影响,21Q1 公司净利率同比提升 19.85pct至 12.68%。

      二、投资项目双启动,开辟未来发展通路

      公司计划投资新建集团总部大楼和新建洗碗机制造中心。集团总部大楼集研发中心、品牌运营中心、企业研究院、产品设计中心于一体,总投资约 5.8 亿人民币,用以进一步优化资源配置,拓展产业链和专业平台,同时提高公司整体形象,更好地吸引优秀人才。

      洗碗机制造中心项目计划投资金额为 5.2 亿元,拟建设主要生产洗碗机、燃气热水器等其他配套等产品的智能化制造中心,以扩大公司产能,满足业务发展的需求,并进一步发挥公司生产管理和规模经济优势。目前我国洗碗机市场仍处于发展初期,百户拥有量仅为 2 台,远低于土耳其(86 台)、欧美(70 台)、日本(18 台)、韩国(15 台)等市场,增长空间广阔。奥维云网数据显示,2020 年国内洗碗机销售额 87 亿元,销售量 192 亿元,同比分别增长 25%、31%,潜力已初步显现。公司发力洗碗机品类,立足于中国厨房烹饪洗涤环境,顺应市场需求,为自身发展开创第二强劲增长点。

      三、线上+线下双轮驱动,多元渠道布局稳步打造公司立足于线下经销渠道,并不断发力电商网络渠道,通过差异化的产品投放及定价策略,实现线上+线下双轮驱动的销售策略。1)线下渠道,以经销模式为主,通过京东小店、天猫优品等平台不断进行渠道下沉。

      2017-2020 年均新增经销商 159 家,新增门店 257 家,目前公司经销网络已覆盖全国 31 个省市自治区。2)电商渠道,公司始终保持领先优势,线上集成灶销量连续 6 年行业第一;其中,2020 年 6·18、双 11 销量约等于第2-4 名的总和。线上销售存在明显马太效应,公司优势有望持续强化,同时为线下经销商提供有力支持。

      公司同时在 KA 渠道、工程渠道、整装渠道全面布局。1)KA 渠道,公司与苏宁、国美等 KA 卖场积极合作,截至 2020 年末,已有超过 280 家 KA 门店;2)工程渠道,公司看好工程渠道发展空间,于 2020 年新设工程销售部,21 年团队预计由 19 年的 10 人扩充到 50 人。目前已成功签约多家战略客户,并成功入驻第三方 B2B 建材采购交易平台“采筑”平台,成为唯一一家进入该平台的集成灶公司。3)整装渠道,公司与国内主流装修公司、家居定制公司、燃气公司等建立了良好合作,共同进行品牌推广。此外,2021 年公司还将在工程、整装渠道推出大量产品,以进一步攫取增量市场份额。

      投资建议:预计公司 2021-2023 年净利润分别为 3.63 亿元、4.70 亿元、6.04 亿元,同比增长 31.8%、29.6%、28.5%,对应 PE 倍数分别为 58.7X、45.3X、35.3X。考虑到集成灶作为厨电市场的新兴品类,近年渗透率提升迅速,以及火星人凭借强大的技术、产品、渠道和品牌优势,已在消费者群体中形成了良好的口碑,规模与增速在集成灶行业中处于领先地位。我们看好公司乘集成灶行业东风,市占率继续提升的市场前景,维持公司“买入”评级。

      风险提升:宏观经济波动风险、市场竞争加剧、主要原材料价格波动等。