金力永磁(300748)2021年一季报点评:淡季不淡 业绩超预期

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:杨件 日期:2021-05-13

  事件:

      金力永磁发布2021 年一季度报告:2021 年一季度实现营业收入7.93 亿元,同比增加92.03%;归母净利润为1.01 亿元,同比增长183.53%,好于我们预期。

      点评:

    归母净利环比增长10%,淡季不淡。一季度本为传统淡季,但公司2021年Q1 归母净利润高达1.01 亿元,同比增长184%,环比2020 年Q4 仍有10%增长。

    低基数效应小,更多为内生增长原因。1)2020Q1 业绩基数并不低。公司面对新冠疫情处理得当,于2020 年2 月底即恢复至最佳产能生产水平,并于2020 年Q1 实现归母净利润35%的增长;2)公司受益于下游需求持续高景气,深化绑定大客户,继续发挥晶界渗透技术优势控制成本,公司2021 年Q1 业绩同比高增183.53%,加权平均净资产收益率和毛利率分别同比提升3.61、2.07pct。

    需求高景气,新能源+节能领域持续领跑。2021 年Q1 风电、新能源汽车及汽车零部件、变频空调领域营收分别同比提升13%、67%、207%;根据国家统计局,2021 年Q1 全国新能源车产量同比增长313%;且公司作为特斯拉、比亚迪等领先车企的供应商,有望充分受益汽车电动化的浪潮;2020 年7 月落地的 《房间空气调节器能效限定值及能效等级》

      有望带动变频空调的市场需求不断扩大,2021 年3 月我国变频空调销量同比提升120%,公司作为美的、格力、上海海立、三菱的供应商,将拥抱更加广阔的节能变频电器市场。

    金力永磁:三大优势铸就护城河。1、先进技术打造产品优势。金力永磁研发的晶界渗透技术可以减少50%-80%镝、铽元素的添加量,降低了原材料成本。2、近水楼台先得月,“股东+区位”优势尽显。公司引入赣州稀土矿业作为战略投资者,尽享原材料稳定供应和价格优惠;在包头依稀土矿区设立公司工厂,电力成本、交通物流成本大幅下降,区位优势显著。3、客户资源优质丰富,进入特斯拉体系。公司客户都是各领域顶尖企业,订单数量大,资金稳定,粘性较高。

    业绩超预期,上调盈利预测。我们预测公司2021/2022/2023 年收入分别为36.3/50.8/68.6 亿元,同比分别为50%/40%/35%;考虑下游高景气持续,我们将归母净利预测从3.4/5.2/6.2 亿元上调至3.7/5.5/7.4 亿元,同比分别为50%/52%/33%;对应PE 分别为45/30/22x。考虑下碳中和大背景下游新能源和节能领域需求高增,公司扩产计划有序推进;维持公司“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期提示,公司扩产计划不及预期。