中宠股份(002891):湿粮产能瓶颈缓解 助力国内市场开拓

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/王聪 日期:2021-05-13

  事件:近日,中宠股份新湿粮工厂庆典在烟台正式启动。

      缓解产能压力,突破湿粮发展瓶颈

      中宠股份新湿粮工厂,2019 年开工建设,于2020 年底竣工,总投资3 亿元,占地76 亩,总建筑面积5 万平方米,设计年产能5 万吨,产品包装类别涵盖马口铁罐、铝罐、鲜封包、鲜肉羹、铝餐盒、猫条等所有宠物湿粮品类产品,是目前亚洲最大的高端宠物湿粮生产基地。我们预计,新工厂满产后,有望贡献8 亿以上的收入。我们认为,新的湿粮工厂投产后将极大缓解公司产能瓶颈,同时将进一步提升公司宠物湿粮的供应链优势,全方位满足消费者对高端宠物湿粮产品的需求。

      新品迭出,持续发力湿粮品类

      随着新产能的建成投产,公司进一步发力湿粮品类。在主食湿粮方面,公司计划推出鲜食力主食猫罐头和犬用主食罐,其中猫用主食罐含肉量达到了92%,且不添加谷物、胶质、诱食剂等;犬用主食罐则采用375g 大包装,每天1-2 罐就可以满足犬类一整天的营养需求;在零食湿粮方面,公司推出了零食奶条,每根奶条中含有4%的新西兰进口乳粉以及40%的鲜肉。此外,公司还邀请到了辣目洋子成为其品牌代言人,从明星效应中借势,给予湿粮新品全域赋能。我们认为,随着新产品逐步上市,公司国内市场有望持续高速增长。

      国内市场实现“从0 到1”,长期成长值得期待自上市以来,公司持续加大对国内市场的投入力度,过去3 年国内收入复合增速50%以上。我们认为公司已经完成了国内市场“从0 到1”的阶段:

      1)产品方面,在保持湿粮和零食领域优势的同时,公司持续加大干粮市场的投入力度;2)品牌方面,以Wanpy 和Zeal 为核心,借助新媒体营销手段持续提升品牌力;3)渠道方面,公司实现全渠道布局,并重点发力线上渠道。我们看好公司通过持续的品类创新、精准的营销投入、完善的渠道布局逐步成长为行业龙头。我们预计2021 年国内收入增速仍将保持50%的增速,同时随着收入体量的增加,今明两年有望迎来利润拐点。

      盈利预测与投资建议

      预计2021-2023 年公司净利润1.91/2.83/3.69 亿元,同比42%/48%/30%,EPS 分别为0.98/1.44/1.88 元,对应PE 分别为50/34/26 倍,维持“买入”

      评级。

      风险提示:汇率波动的风险;国内市场开拓的风险;境外经营风险;原材料波动的风险