崛起系列之五：潮尽炉峰出 激光行业的成长与破局

　　核心观点：

    　　激光技术革命加快，全产业链协同发展。根据国家统计局的数据，2020年我国制造业人均产值144 万元，而同期美国为325 万元，自动化行业长期将呈现震荡上行的趋势。当前制造业复苏浪潮下，随着激光器的高功率化，激光加工对传统工艺形成有效替代，为全产业链发展创造机遇。其中柏楚电子在数控系统领域龙头地位突出，招股书披露其中低功率产品市占率60%，高功率产品20 年市占率预计达20%；而激光器是产业链核心，锐科激光等企业向上垂直整合，提高核心零部件自制率与产品性能，国产化率不断提升。根据激光产业发展报告的数据，20 年锐科激光市占率24.4%。下游激光设备以工业用途为主，切割和焊接的重要性日益提升。

    　　新应用的需求亟待释放：伴随功率的提升，激光切割的厚度和效率齐升。根据中国激光产业报告的数据，20 年我国激光切割设备市场规模177.2 亿元，我们测算到23 年切割市场规模有望达305.58 亿元，21-23年CAGR 21.97%。市场的扩张主要由替代效应驱动，高功率设备市场占比提升。在焊接领域，手持焊性价比较高，锂电、汽车、3C 等高端应用有望释放。根据我们的测算，25 年激光焊接市场规模有望达到192亿元，20-25 年CAGR 15.87%。除此之外，清洗、熔覆等新兴工艺蓄势待发，有望接力切割、焊接需求成为激光设备的增量市场。

    　　价格战破局：多渠道降低成本，盈利水平稳中求升。过去几年，激光器领域一直存在价格战的现象。我们认为，企业利润率的维持可以从价格和成本两端入手。短期内，企业可以推动产业链垂直一体化，通过提高核心零部件自制率、提高单模块功率等方式降本增利。以锐科激光为例，我们测算在理想自制率水平下，零部件成本较当前仍然可下降20.25%，提升毛利率约14 pct。长期发展则需要攻克高端加工市场，提高市占率与议价权。

    　　投资建议：激光行业的高功率化与成本下移，推进了激光加工对于传统工艺的替代。我们建议从两条主线把握行业投资机遇：1.激光器层面建议关注光纤激光器国内龙头锐科激光，公司通过工艺进步、自制率提升等方式持续降本，并开拓高端应用市场，份额持续提升；2.控制系统层面重点推荐柏楚电子，公司在中低功率市场地位突出，高功率市占率实现突破，并布局切割头、焊接机器人、超快激光系统等市场，打开成长空间。

    　　 <风险提示：市场竞争加剧风险、新技术开发风险、宏观经济波动的风险、原材料价格波动和供应风险、高功率激光器国产化不及预期。