投资策略点评报告：通胀链的传导及企业应对梳理

　　一季度，哪些行业受原材料涨价影响较大

    　　我们搜索了2021年初至今的投资者关系活动记录表以及公司的一季报正文：电子、化学品、机械设备、电力及新能源设备、家电、有色、造纸、家装等行业的公司提及原材料涨价影响的数量最多。

    　　通胀的传导，挤压中游及下游的利润

    　　我们主要统计历史上两轮通胀期：2016年-2017年年初+ 2020年Q3-2021年Q1。可以得到几个相同点：

    　　通胀上行期能源、原材料板块的营业利润占整体毛利润的比重快速提升；　　必选消费、工业、医疗板块的营业利润占比有所下滑。

    　　此轮通胀的传导，外需强于内需，整体比2016年有韧性

    　　对比上一轮2016年开始的通胀期，我们认为本轮通胀对A股上市公司的结构影响不同于2016年的通胀。

    　　就一季报而言，本轮通胀中，主流中游大类，如电新、机械等；偏消费的制造，如汽车链等，相较于2016年，整体更能传导通胀，盈利能力受原材料涨价的影响更小。

    　　比较：截至一季报数据，本轮通胀下：

    　　制造业的三级行业营业利润率（TTM）有上调的个数占比明显高于2016年轮次；

    　　科技及医药等高端制造行业中，三级行业营业利润率（TTM）有上调的个数占比明显高于2016年轮次；

    　　房地产、建筑工程三级行业营业利润率（TTM）有上调的个数占比明显低于2016年轮次。

    　　但仍需关注二季度的情况

    　　风险提示

    　　1.疫苗接种与经济修复不及预期；

    　　2.国内融资环境与产业政策变化；

    　　3.可能存在统计误差，统计结果仅供参考。