恒瑞医药(600276)：2021年恒瑞医药企业研究报告

　　摘要

    　　恒瑞医药，医药工业砥砺前行

    　　的白马股

    　　中国医药工业从初期劳动密集型已逐步过渡到技术密集型的崭新阶段：医药企业在仿制药、创新药等研产方面发展迅速，抬升整体产业空间。同时，医药企业的研发投入的持续增加，高质量仿制药、创新药物在药品市场中的占比提高，反哺医药企业获利，形成相互促进生态闭环，推动医药产业持续升级。

    　　恒瑞医药通过药物专利购买起家，随后开启仿创与创新之路，复星医药通过持续收购，在版图扩张中规模壮大，二者虽然增长路径大相径庭，但最终都将落脚于医药创新。现阶段，恒瑞医药形成了以卡瑞利珠单抗为核心，对多疾病领域广泛布局并开展联合用药的产品管线布局，商业化产品是营收增长的重要支持，在研管线有前瞻性。

    　　1.仿制、仿创、创新，恒瑞医药历久弥新

    　　2000年，恒瑞医药在上海证券交易所上市，是中国最大的抗肿瘤药和手术用药的研究和生产基地。纵观恒瑞医药的发展历程，恒瑞医药经历了从仿制，到仿创，再到创新的三个阶段，发展历程逐步演变为恒瑞医药发展愿景。恒瑞医药始终秉持自身价值观，以建设中国人的跨国制药集团为总体目标。

    　　2.以卡瑞利珠单抗为核心的肿瘤业务布局支撑稳健业绩

    　　恒瑞医药形成了以卡瑞利珠单抗为核心，对多疾病领域广泛布局并开展联合用药的产品管线布局。阿帕替尼、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗、硫培非格司亭、法米替尼、氟唑帕利等是恒瑞医药的重要产品，为企业营收增长提供支持，商业化产品劲头十足。

    　　3.预计未来恒瑞医药肿瘤领域营收增速提升，成为明星业务

    　　诊断类用药为明星业务，但未来受集采影响或有下滑：恒瑞医药诊断用药市场份额和增速超过30%，属于明星业务，但由于集采影响，未来诊断类用药业务可能下滑。

    　　肿瘤领域营收规模最大且增速高，新品放量及医保纳入支撑其向明星业务过渡：肿瘤领域的营业收入增长快，创新产品上市放量成效显现。