深度*公司*太平鸟(603877)：打造品牌时尚魅力 渠道优化效果明显

　　太平鸟公司聚焦年轻消费者的时尚需求，以太平鸟时尚秀、IP 跨界联名等多种方式增强品牌年轻化认知粘性；从战略、品牌、财务等价值维度清晰渠道经营重心，打通线上线下全渠道闭环；同时公司启动科技数字化转型项目，从而实现设计贴切化、营销精准化，提高公司运营效率，未来向好。

    　　首次覆盖，给予买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　品牌年轻化升级，设计创新专注青年时尚。太平鸟公司聚焦时尚服饰行业，形成多品牌的时尚矩阵。2020 年为应对疫情，公司进行品牌年轻化升级，同时延续 IP 领跑，全年推出 50 余款 IP 联名系列，渠道端快速推动线上零售，从而实现逆势增长。2020 年营业收入同比增长18.4%，利润同比增长29.94%。预计未来营收有进一步提升空间。

    　　渠道结构调整优化，清晰渠道经营重点策略。公司采取“直营+加盟+电商”的全网协同零售模式。2020 年低效直营门店关闭79 家，直营收入同比增长21%；加盟店净增199 家，同比增长7%，恢复明显；线上渠道持续拓展，利用微信小程序打通线上线下全渠道运营闭环。2020年公司线上收入占比提升至30.52%，预计未来持续高增长。

    　　持续推进TOC 管理模式，推动运营模式变革升级。公司TOC 模式改革成效明显，在线上线下全渠道融合等方面开展新零售战略合作，有效改善产品的售罄率、断码率和零售率。2020 年公司启动科技数字化转型项目， 该项目将以构建消费者需求洞察和深度连接平台以及供应链运营效率提升平台，从而全面提升商品运营效率。

    　　估值

    　　当前股本下，预计2021 至2023 年每股收益分别为1.94 元、2.33 元、2.87元；市盈率分别为25 倍、21 倍、17 倍。

    　　评级面临的主要风险

    　　输出不及预期，科技数字化转型进度不及预期。