航空军工行业:行业处于高景气 看好龙头公司中航科工

类别:行业 机构:华金证券股份有限公司 研究员:刘荆 日期:2021-05-11

  投资要点

      板块景气度较高。2020 年航空装备板块营业收入1821.58 亿元,同比增长8.80%;归母净利润67.16 亿元,同比增长70.89%。景气度较高。主要原因有:

      第一,2020 年为“十三五”的最后一年,在航空装备交付量上有较大增量。二是航空装备的更新换代与数量配备需求较迫切。2021Q1 航空装备行业营业收入375.28 亿元,同比增长28.94%;归母净利润23.99 亿元,同比增长82.80%。

      板块盈利稳中有进,费用管控合理: 2020 年航空装备板块毛利率17.59%,较2019 年提升0.19 个百分点;净利润率3.69%,较2019 年提升1.34 个百分点;期间费用率7.84%,较2019 年下降0.82 个百分点。盈利能力的提升来自于军品收入占比普遍提高,导致各个公司整体盈利能力向好。期间费用率下降是受疫情影响,各项费用支出下降。2021 Q1 航空装备毛利率19.67%,较2019 年提升3.01 个百分点。净利润率6.39%,较2019 年提升1.88 个百分点;三费费用率8.16%,较2019 年下降0.82 个百分点。

      持续致力于产品研发:2020 年航空装备行业研发费率3.19%,相较2019 年提升0.13 个百分点。2021 Q1 航空装备研发费率3.26%,相较2019 年上升0.59个百分点。

      资产质量较好,预示二季度乃至全年业绩可期:2020 年航空装备板块存货930.05 亿元,同比增长8.26%;预收账款247.20 亿元,同比增长18.41%。

      2021Q1 航空装备板块存货1027.47 亿元,同比增长14.08%;2021 年Q1 预收账款211.96 亿元,同比增长58.08%。航空装备板块整体处于加速备货阶段,二季度乃至全年业绩可期。

      投资建议:我们看好行业未来发展,重点推荐港股军工稀缺龙头中航科工。

      风险提示:军工行业增长不及预期;订单种类不及预期;订单数量不及预期;疫情持续影响市场;公司产品研发进度不及预期;公司产能不及预期;公司内部控制不及预期。