豆神教育(300010)：21Q1大语文收款同增87% 行业规范加速中小机构出场

　　21Q1 公司部分业务仍然受新冠病毒疫情和政策变化的影响，其中留学业务和升学业务影响较大，其他业务恢复较快。就21Q1 大语文业务来看：

    　　① 21Q1 现金收款0.90 亿，同比增长87%。其中OMO 业务（分校+线下）0.74 亿，同比增长124%，B2B 业务0.10 亿，同比增长95%，加盟业务205 万，同比减少78%；

    　　② 确认收入1.28 亿，同比增长43%。其中OMO 业务（分校+线下）1.08 亿同比增长46%，B2B 业务846 万同比增长118%，加盟业务588 万，同比减少51%。

    　　③ 2021 年寒假分校业务累计就读人次为2.09 万人，同比增长46%；线上业务累计就读人次为5.86 万人，线上业务发展迅速。截至3月31 日，大语文直营学习中心98 家，加盟学习中心384 家。因全国线上线下课程可以互转，存在部分学员转为线上报名的情况，故分校业务报名人次为2.55 万人，同比减少3.78%，同期线上业务报名人次为9.45 万人。

    　　2020 全年大语文业务来看：

    　　① 大语文现金收款5.2 亿，同比减少4.74%。其中分校收款2.58 亿，同比减少15%，线上收款1.42 亿，同比增长96%，加盟业务0.25亿，B2B 业务0.72 亿；

    　　② 确认收入5.7 亿，同比增长29%。其中分校2.3 亿，同比减少10.64%，线上1.75 亿，同比增长169.39%，加盟0.32 亿，B2B 业务0.93 亿；③ 报名学生人次38.8 万人次，同比增长24.4%；语文直营学习中心98 家。

    　　公司2021 年一季度营业收入2.39 亿元，同比增加81.26%，主要系随着疫情减缓，公司业务逐步有序恢复正常所致。2020 年全年收入13.86 亿元，同比减少29.97%。

    　　维持盈利预测，给予买入评级。

    　　2020 年，公司在董事会及管理层的领导下，紧紧围绕年初制订的发展规划，推动主营业务稳健发展。公司秉承“用科技和人文改变教育”的历史使命，利用科技手段打通校内校外、线上线下、国内国外的学习场景，最终实现“激发·成就亿万青少年”的宏伟愿景。我们预计公司2021-23 年EPS 分别为0.40 元、0.56 元、0.67 元、PE 分别为18x、13x、11x。

    　　风险提示：核心高管流失；招生不及预期；市场竞争激烈