交运2021年中期策略：中国供应链领先全球 周期板块将超预期

　　航运板块：

    　　全球范围内疫情反复、生产和供应链恢复节奏不同步导致中国为核心的出口数据可能超预期，印度因疫情拖累，强化了中国的出口地位，预计全年集运业的盈利会继续突破新高，集运货量季节性恢复、长约客户的签约，班轮公司推涨运价诉求较强，预计欧美主要干线运价依旧强势，短期涨价成功概率较高，中远海控持续受益。

    　　航空板块：云销雨霁，复苏正当时

    　　海外运力回流带来的供给压力短期仍难完全消化，航司间的分化将延续。

    　　中长期看，连续运力低引进为周期全面景气创造先决条件，理论供需差已经出现。国内外疫苗加速接种为国门放开带来曙光，一旦国门放开消化宽体运力，民航将迎来全面景气区间。具体标的上，国门放开前，民营航司将充分受益于国内市场的复苏，恢复盈利，国门开放后，大航宽体运力有效消化，向上弹性更足，推荐吉祥、春秋、三大航，关注华夏。

    　　机场板块：流量地位不改，静待国门开放

    　　机场流量垄断地位未曾改变，且离岛免税蓬勃发展有望壮大一批免税运营商，未来机场免税再度启动招标时机场方拥有选择权。疫情消退后机场议价能力有望全面提升，修复盈利预期。国家大力发展自贸岛，美兰空港航站楼投产后产能提升，且在免税限额放开的加持下，租金收入将持续提高，如其相关债务问题得到妥善解决，建议密切关注。

    　　快递板块：行业依然景气，竞争格局变革关键期我们预计2021 年快递行业将维持较高景气度，业务量规模增速有望达到20%。从竞争格局变化角度来看，1）高端市场寡头的竞争壁垒持续加深，该市场竞争格局将维持稳定。2）中低端市场中， 2021 年大概率继续维持激烈竞争的态势，价格战有望一定程度缓和。通达系主流玩家之间的经营差距越来越大，业绩不确定性较大，重点关注中通快递和韵达股份。

    　　推荐标的：中远海控、中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空、密尔克卫、华贸物流、中通快递、韵达股份、嘉诚国际。关注上海机场、京沪高铁。