厦门钨业(600549)：三大业务齐头并进 电池材料业绩耀眼

　　公司披露2020 年年报和2021 年一季报，业绩大幅提升。

    　　电池材料收入占比第一。2020 年公司实现合并营业收入189 亿元，同比增长9 %；归上净利润6.14 亿元，同比增加135%；扣非后归上净利润4.59 亿元，同比增长337%。2020 年公司的主要业务为电池材料、钨钼和稀土，占营收比例分别为：43.22%、37.62%、15.77%，其中电池材料业务收入占比首次超过传统钨钼业务成为公司第一大营收来源。

    　　一季度净利润超预期增长。公司一季度，实现营业总收入62.97 亿，同比增长78%；实现归上净利润3.08 亿，同比增长327.50%；扣非后归上净利润2.82亿元，同比增长386.93%。

    　　2020 年材料业务全面向好。APT 产量/销量19335 吨/6289 吨；钨粉末产量/销量10126 吨/9529 吨，产销量同比上升20%/12%。钨钼业务实现毛利21.2亿元，同比增长3 亿元，毛利率提升4.9 个PCT 至29.8%。电池材料业务实现毛利8.5 亿元，增长2.7 亿元，毛利率提升至10.4%。稀土业务实现毛利3.49 亿元，增长6600 万元，毛利率11.7%。

    　　公司治理持续改善。公司开始全面推行国际先进制造，发布了《全面推行国际先进制造总体方案》，由来自权属企业的各专业领域人才，组成五大专业技术协作委员会，共同推进集团先进制造工作。开展全面降本管理：采购降本,制造降本，降库增效，减员增效。深化全面研发管理，持续推进集成产品开发（IPD）体系建设。完善内控管理体系，推动公司治理的现代化。深化全面预算管理和绩效管理。建设人才培训体系。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。逢行业景气周期上行，公司产能大幅扩张，公司当前正极材料产能达到6 万吨，远期规划产能达到11 万吨；稀土永磁材料产能6000 吨，在建产能4000 吨。预计2021-2023 年实现净利润12.1、14.9和19.3 亿元，对应市盈率分别为22.5、18.2 和14.1 倍。

    　　风险提示：经济波动影响需求和价格、原材料风险、技术风险、安全生产及环保风险。