鼎龙股份(300054):CMP抛光垫放量 业绩强势增长

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼 日期:2021-05-10

  核心观点

      一季度业绩强势增长:公司20 年营收18.2 亿元,同比增长58%,主要系公司合并报表范围增加北海绩迅、珠海天硌,剔除上述并表因素以及本部CCA 及染料产品停产影响,营收同比增长20%。20 年亏损1.6 亿元,主要源于对珠海名图、超俊科年技计提商誉减值3.7 亿,此外股权激励、汇兑损失以及光电半导体新材料相关新业务带来损失也有一定影响。21Q1 公司营收 5.2 亿元,同比增长84%,归母净利润0.4 亿元,同比增长161%,单季增速同比转正,业绩强势表现主要得益于公司两项主营均实现收入和利润同比双增长,以及新增珠海天硌纳入合并报表范围。随着公司后续并购整合后业务协同不断优化,叠加主营稳健表现,我们认为21 年公司业绩有望实现反弹。

      CMP 投入成效显著,进入快速放量期:公司是国内抛光垫产品和技术布局最完善的供应商,已通过28nm 产品全制程验证并获得订单,市场布局方面已形成了北方(北京,天津)-武汉-合肥-上海(无锡)-重庆(成都)-广东-厦门的完整销售链体系,目前公司CMP 抛光垫已全面进入国内主流晶圆厂的供应链体系,产品型号覆盖率接近100%。受益于公司技术、市场布局等优势,21 年抛光垫产品在多个客户开始稳步放量,市场份额不断扩大。

      旗下鼎汇微电子CMP 抛光垫业务21Q1 实现营收0.4 亿元,相当于20 年全年公司抛光垫业务收入的50%以上,同时实现净利润0.1 亿元,首次扭亏为盈。预计随着已有客户成熟产品的放量、新制程验证通过带来的增量以及新增客户带来的增量,未来公司CMP 抛光垫销售收入将持续快速增长。

      产能扩建与先进制程布局助力长期成长:公司于19 年底启动了抛光垫二期生产车间的建设,预计将于21 年二季度末投入使用,一期和二期将合计拥有30 万片/年的产能,同时三期工厂建设也已启动以应对持续增长的市场需求。工艺制程方面, 14nm 以下先进制程产品在客户端验证进展顺利,预计2021 年底获得突破。供给端产能和工艺水平的进一步优化为公司在CMP 抛光垫领域的前景保驾护航。

      财务预测与投资建议

      我们预测公司21-23 年归每股收益分别为0.36/0.49/0.61 元(原21-22 年预测为0.43/0.58 元,上调了管理、研发费用率预测),根据可比公司21 年平均57 倍估值,对应目标价为20.62 元,维持买入评级。

      风险提示

      打印耗材行业竞争持续恶化、CMP 订单进展不及预期、新材料研发不及预