江铃汽车(000550)4月销量点评:4月销量3.35万 “领裕”上市乘用车逐步放量

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:程似骐/陶亦然/何俊艺 日期:2021-05-10

  事件

      5 月6 日,江铃汽车发布2021 年4 月销量数据,公司4 月共销售整车33,469 辆,同比增长19.41%。其中轻型客车共销售9,867 辆,同比增长20.48%,卡车共销售13,322 辆,同比增长5.85%,皮卡销售5,833 辆,同比增长3.28%,SUV 共销售4,447辆,同比增加177.24%。

      简评

      4 月销量达3.35 万辆,1-4 月累计销量同比大增57.88%。公司4 月共销售整车3.35 万辆,同比增长19.41%,销量符合预期。

      其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为0.99、1.33、0.58、0.44 万辆,同比分别增长20.48%、5.85%、3.28%、177.24%。

      公司1-4 月销量累计共3.38 万辆,同比增长57.88%。

      轻卡销量同比增长5.85%,板块高景气持续。4 月公司卡车共销售1.33 万辆,同比增长5.85%,在去年高基数和Q2 行业相对转淡背景下仍保持同比正增长。轻卡市场开年以来持续产销两旺,政策端来看:2019 年以来国家三部委大力整治“大吨小标”现象,加严蓝牌轻卡上牌上路等政策推动存量更新需求,今年9 月年检新国标GB38900 将正式实施,后续严管政策有望持续落地,大幅削减违规运力,轻卡迎来政策大年,预计2022 年行业销量将再上台阶。需求端来看:新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费;疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求;国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动,轻卡行情将迎来3-5年强周期。公司有望把握行业历史机遇,依托坚实技术积累,通过补全产品谱系、优化产品结构以提升轻商板块份额。

      福特SUV“领裕”全系上市,乘用车渠道逐步落地。4 月江铃SUV 共销售4,470 辆,同比增加177.24%,年初以来公司乘用车渠道切换影响终端销量,本月销量恢复稳定。福特新款中型SUV“领裕”4 月19 日起全系上市交付。五/六/七座版售价区间16.98-21.98 万元。同时公司重塑渠道,拟将于年底打造180家福特“Family Space 家空间”体验店,新车逐步交付和新渠道逐步落地有望助力乘用车销量稳健增长。

      成立科技分公司“星支点”,助力智能化落地加速。4 月28 日公司在深圳成立科技分公司“星支点”,携手华为、腾讯、阿里等合作伙伴,计划在未来五年投入数十亿元,用于智能网联及数字化开发,致力实现软件定义汽车,打造智能网联生态系统,奠定未来发展技术基石。

      投资建议

      公司2020 年销量突破33 万辆,盈利水平显著向好,开年以来连续4 个月销量维持强势,1 月同比增长79.84%、2 月同比增长260.71%,3 月销量同比增长48.24%,4 月销量同比增长19.41%。考虑到汽车行业销量稳步复苏、公司降本增效有序推进、销售结构逐步改善、轻卡迎来政策大年趋势明确,预计公司2021年-2022 年归母净利润分别为12 亿、20 亿元,对应当前股价PE 分别为18X、11X。

      风险提示

      新冠疫情影响反弹风险;新车型表现低于预期风险;内部控制及销售改革效果不及预期风险。