杰克股份(603337):缝制机械领导者 拥抱广阔市场空间

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:代川/周静 日期:2021-05-10

  杰克股份:立足缝中积极外延,业绩迎来向上拐点。公司同时布局缝前、缝中设备;以缝中业务为核心逐步向缝前业务拓宽。根据年报披露,2020 年公司工缝机、裁床业务营收占比分别为87.33%、10.60%,裁床国产化的推进有望带来缝前设备占比提升。疫情稳定后盈利展现复苏韧性,下游需求回暖以及各管理能力的优化助公司经营规模与效益齐升,根据公司年报,21Q1 实现营收17.52 亿元,同比上涨78.88%;归母净利润为1.39 亿元,同比增长189.47%。

      需求上扬:充分受益于下游复苏,市场空间广阔。受益于下游服装行业利润复苏及固定资产投资增速,设备需求提振,我们测算全球缝制设备市场规模超300 亿元。其中缝中设备国产化大幕正在开启,智能化趋势下设备更新需求带来市场扩容,据测算自动缝制设备部分代替电脑机有望带来百亿新增市场。

      强者恒强,内外兼修打造竞争优势。缝制机械协会数据显示,杰克股份2019 年国内市场占有率接近20%,是国内缝制机械龙头。公司广泛布局海外经销体系,此外通过收购电机、电控制造商浙江众邦实现零部件自给,降低设备成本。两大优势助力公司降本增效,实现业内领先利润率水平,反哺竞争优势的增强。

      盈利预测与投资建议: 预测公司2021-2023 年EPS 分别为1.50/1.89/2.27 元/股,当前股价对应市盈率为22/17/14 倍。公司是国内缝制机械龙头,受益于下游复苏以及缝制设备智能化升级趋势,有望迎来高增长。考虑可比估值,给予公司2021 年合理PE 估值30X,对应合理价值为44.88 元/股。给予公司“买入”评级。

      风险提示:汇率大幅波动风险;下游服装行业复苏不及预期;裁床渗透率、自动缝制设备替代率不确定。