商贸社服板块2020年报及2021一季报总结：强者恒强 线上加速

20年社服板块中国中免一骑绝尘，线下服务和零售业态均受到疫情影响，21Q1国内疫情得到有效控制，板块景气度快速回升，从21年Q1的恢复情况来看，演艺>免税>景区2餐饮>酒店。酒店20年疫情导致短期永压，看好头部公司21年市场份额提升：中免20年表现観雨，看好21年外延发展和核心竞争力提升；案城演艺21Q1担亏为盈，21年上海项目开业带来增量；餐饮头部公司加选扩张，短期翻台略有承压，看好疫情恢复后同店及翻台率提升。持续推荐中国中免、首旅酒店、广州酒家，零售线上化趋势不改，推荐综合实力较强、改革红利连步择救的百货龙头重庆百货。

    酒店：20年疫情导致短期承压，市场集中度提升。2020平疫情冲击酒店短期永压，行业加造集中，龙头公司快速展店，受疫情封锁等的影响，2020年酒店入住率同比下滑，房价回落，ReVPAR下滑。瘦情冲击后行业出清较为明显，各大龙头均递势加造展店，市场集中度进一步提升。

    免税：中免20年表现親丽，看好21年外延发展和核心竞争力提升。中免2020平收入526亿元，归母净利润61.4亿/同比增长33%，主要受益三亚店增长。

    海免并表与日上上海业绩提升，2021Q1中免收入181.3亿，其中预计离岛免税（含补购）销售142亿（三亚店100亿，三亚机场2.5亿，海克26-27亿，补购约13-14亿），日上销售约30亿，总部会员购（主要是广州会页购）销售约8亿，收入爲整体符合预期。看好2021年探索外延式发展，以及未来政策利好连步落地，口景区：宋城演艺2191扭亏为盈，自然景区短期承压。19年杭州宋城业绩增长出色。20Q1在停业两个月的情况下仍然实现盈利。鸟镇和古北水镇增长較弱自然景区客流增长门景降价，业绩表现分化，Q1受疫情影响普遍亏损几千万。

    餐饮：头部公司加进扩张，短期翻台略有承压，2019年广州酒家食品业务量价齐升，利润受成本上涨持平，Q1受餐饮业务影响，收入持平业续下滑70%。

    海底捞2019年门店扩张迅进，同店小幅提升，业绩增长42%口零售：线上化趋势不改，看好综合实力较强的头部企业。疫情催化加迷线上化进程。20年实物网上零售额占社零总额比例累计值达24.9%，较上年同期提升4.2pct，20年上半年生鲜退市受益渡情，20年全年同店稳健增长；百货线上化趋势冲击，同时受新租質准则的影响，表观收入下滑。21年超市板块受社区团购影响，短期业绩承压，从恢复的速度来看，以19年Q1为基数，区域加密》全国扩张，具备供应链优势和数字化转型能力的头部企业具有一定的竞争优势口投资建议：继续看好免税行业政策利好逐步落地和龙头企业行业核心竞争力提升，持续推荐中国中免；看好疫情催化带来酒店格局改善和连锁化的快速提升，推荐首旅酒店；看好广州酒家积极完善线上钱下渠道，有空加连打开非广州和广东省外的市场，作为区域龙头，公司未未成长空间广阔，构续推荐。重庆百货主业利润恢复，改革红利逐步释放，马上消费全融增厚业绩，持续推荐

    风险因素：宏观经济增建下滑；旅游行业系统性风险。