重庆百货(600729)：Q1业绩复苏强劲 改革深化+数字化赋能助力长期发展

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    公司发布一季度报告：21Q1 收入65.11 亿元，同比+25.22%，归母净利润4.29 亿元，同比+147.49%，扣非后净利润4.06 亿元，同比+207.81%。

    简评

    一季度业绩高增，复苏强劲

    2021Q1 年公司收入/归母净利润/扣非后净利润65.11 亿元/4.29 亿元/4.06 亿元，同比+25.22%/+147.49%/+207.81%。公司Q1 业绩高增长，主要得益于疫情影响消除后消费需求回升，以及费用控制上的显著成效。若剔除投资收益与新准则影响（21Q1租赁新准则影响公司利润减少1647 万元），21Q1 公司主业净利润3.87 亿元，较2019Q1 实现正增长（约0.6%）。

    门店数量保持稳定，百货业态收入快速提升

    截止21 年3 月31 日，公司共有门店310 家，其中超市/百货/电器/汽贸分别为179/54/45/32 家，Q1 新增门店超市/汽贸门店2 家/1 家，关闭超市门店2 家，门店数量环比20 年末基本保持稳定。分业态看，21Q1 公司超市/百货/电器/汽贸营收分别为23.66/10.55/5.78/23.1 亿元， 同比分别-14.21 % /+82.48 %/+51.41 % /+65.98%，超市在前期高基数下收入有所下滑，百货、电器、汽贸等业态表现靓丽。

    毛利率略有下降，加强费用管控净利率有所提升21Q1 公司实现毛利率24.38%，同比-1.26pct。期间费用率为16.12%，同比-4.37pct，其中Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别为11.86%/3.77%/0.49%/0.01%，同比分别-3.67pct/-0.94pct/+0.26pct/-0.01pct，销售端Q1 复苏带动销售费用率有所摊薄。

    改革持续深化，数字化赋能提升

    公司混改引入物美与步步高作为重庆商社股东方以来，三方股东优势互补，顶层设计逐渐清晰、完善。公司治理制度、管理层、经营战略、员工激励等方面全面改革，并借力物美、多点Dmall、步步高、马上消费金融积累的大量科技成果，持续提升重百提高实体店智能化与数字化水平。同时，截至2021 年3 月月底，公司已累计回购股份6,700,482 股，占公司总股本的比例为1.6482%，股权回购落地，后续员工激励计划有望推出。

    投资建议：公司为重庆市内网点规模、经营规模最大、竞争力最强的综合商业企业，品牌当地知名度、美誉度均具备优势。公司混改以来自上而下的改革持续深化，数字化经营水平不断提升。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.93 亿元/13.09 亿元/14.36 亿元，EPS 分别为2.93/3.22/3.53 元/股，对应PE 分别为11/10/9 倍，维持“增持”评级。

    风险因素：新门店拓展不及预期；行业竞争加剧；居民消费倾向下滑

    21Q1 公司投资收益0.59 亿元，同比+239.55%，主要为马上消费股权投资收益增加。新租赁准则影响利润总额减少1674.27万元，影响比例3.30%。以上因素共同驱动公司21Q1 销售净利率同比提升3.4pct 至6.7%。