汉钟精机(002158)2020＆21Q1财报点评：业绩符合预期 真空泵国内龙头持续较快成长

　　2020 年收入同比+25.75%，归母净利润同比+47.47%公司发布2020 年报，实现营收22.72 亿元，同比+25.75%；归母净利润3.63 亿元，同比+47.47%，业绩符合预期，整体表现较好，主要系：

    　　1）疫情后及时复工；2）推动真空泵产品在光伏和半导体产业的销售，大力拓展制冷产品和空压产品在各细分领域的应用。公司毛利率/净利率分别为36.02%/16.05%，同比变动+1.46/+2.50 个pct；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.82%/5.04%/7.59%/0.72%，同比变动-2.79/-0.92/+0.89/-0.56 个pct；公司经营性现金流净额3.62 亿元，同比+18.89%，现金流持续向好。公司21Q1 实现营收5.79 亿元，同比+79.68%，近两年复合增速34.76%；归母净利润0.74 亿元，同比+154.45%。

    　　真空泵业务快速成长，传统业务增速提速

    　　分业务看，公司压缩机/真空产品/零件及维修/铸件产品收入分别为14.15/6.53/1.31/0.38 亿元，同比+11.59%/+76.86%/+30.25%/+0.27%,毛利率分别为33.64%/41.61%/42.88%/10.71%，其中真空泵是拉动公司营收增长的主要动力。公司深耕真空泵超20 年，产品从易到难逐步放量，2011 年切入光伏领域，2018-19 年在光伏单晶拉晶环节占据主要市场份额，2020 年光伏电池片环节大幅突破放量。公司在光伏真空泵证明了自己的能力，当前半导体真空泵已小幅放量，中长期伴随半导体设备国产化的进程大幅放量可期，我们认为中短期看光伏景气周期叠加市场份额提升驱动公司营收业绩较快增长，维保服务需求将加大成长弹性，长期看传统业务新品放量+半导体真空泵放量打开公司长期成长空间。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　我们预计2021-23 年归母净利润至4.72/5.91/7.37 亿元，对应PE 值27/21/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　光伏需求不及预期；半导体真空泵进展不及预期；热泵进展不及预期。