美迪西(688202)：业绩高速增长 2021年值得期待

　　事件：公司发布2020年报和2021年一季报，2020年实现营业收入6.7亿元，同比增长48.2%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长94.4%；扣非后归母净利润为1.2 亿元，同比增长111.4%，EPS 为2.09 元。2021Q1 实现营业收入2.1 亿元，同比增长102.8%；实现归母净利润0.5 亿元，同比增长195.7%；扣非后归母净利润为0.4 亿元，同比增长186.2%，EPS 为0.73 元。

    　　药物发现与研究+临床前服务两板块快速增长，毛利率提升显著。2020 年公司药物探索与药学研究实现收入3.6 亿元，同比增长40.3%，毛利率37.2%，同比增长1pp；临床前研究实现收入3.1 亿元，同比增长58.7%，毛利率45.5%，同比增长10pp，整体来看，公司药物发现与研究以及临床前服务两板块均实现快速增长，且盈利能力提升显著。

    　　CXO 行业景气度高，公司订单和客户数有望保持快速增长。药物发现与药学研究服务2020 年新签订单6.2 亿元，同比增长90%，其中药物发现新签订单3.9亿元，同比增长100.3%；药学研究新签订单2.3 亿元，同比增长75.2%。目前，公司募投项目逐步投产，产能持续扩大，加之新签订单和新客户数快速增长，公司业绩增长动力强劲。

    　　加大研发投入，提升服务能力。公司持续加大海外市场扩展和研发投入, 推进新实验园区建设，2020 研发投入4696 万元（费用化100%），同比增长66.6%，占收入比重7.4%。公司持续提升研发人员比例，2020 公司共有研发人员1372人，占公司员工总数的83.6%，其中药物发现板块拥有研发人员674 人，同比增长49.8%；药学研究板块拥有研发人员252 人，同比增长 21.942.4%；临床前研究服务研发人员446 人，同比增长19.3%，持续增加的研发人员为公司的长期发展奠定基础。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年公司EPS 分别为3.35 元、5.38 元、8.30 元，对应PE 分别为110 倍、69 倍、45 倍。公司作为国内药物临床前CRO领军企业，随着国内创新药产业蓬勃发展，业绩有望将保持高增长，维持“持有”评级。

    　　风险提示：医药行业政策变动风险；创新药发展不及预期风险；订单波动风险。