上海石化(600688)：石化产品需求改善 业绩大幅增长

　　投资要点：

    　　维持增持评级，上调盈利预测及目标价。油价企稳回升，石化产品需求改善，炼化行业景气维持，上调盈利预测，预计2021-2023 年EPS为0.28/0.30/0.34 元（2021-2022 年前值0.23/0.24 元），增速为+375%/+10%/+12%。参考可比公司估值，给予2021 年18 倍PE，上调目标价至5.04 元。维持增持评级。

    　　业绩符合市场预期。2021Q1 公司营业收入203.79 亿元，同比+13.68%；归母净利润11.73 亿元，同比+197.60%。2020 年二季度以来油价企稳回升，石化产品需求逐步改善，产品价格上涨，公司盈利逐步改善。

    　　2021Q1 公司成品油产销量分别为216.79/205.75 万吨，同比+12.54%、9.92%；原油平均加工成本2720 元/吨，同比-20.65%。

    　　持续优化产品结构，加速碳纤维产业培育。近年来公司持续优化产品结构，增产汽油、航煤和化工原料，2020 年柴汽比1.22。同时，公司加速碳纤维产业培育，投资35 亿元建设年产2.4 万吨原丝、1.2 万吨48K 大丝束碳纤维项目。

    　　油价中枢上移，炼化行业景气维持。油价温和上涨阶段炼油价差、化工品价差扩大，同时有一定库存收益，炼化企业盈利改善，2020Q2 以来公司业绩得以体现。同时，2020 年原油价格波动及全球疫情加速落后产能出清，海外部分炼厂关停，国内地炼加速转型升级。

    　　风险提示：油价大幅波动风险，项目进展不及预期风险。