金能科技(603113):Q1业绩同比翻番 青岛项目开启成长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:庄汀洲/邱瀚萱 日期:2021-05-08

  Q1 业绩同比大增100%,维持“买入”评级

      金能科技于4月29日发布2021年一季报,实现营收25.74亿元(yoy +32.2%),实现归母净利4.75 亿元(yoy +100%),对应基本EPS 为0.56 元,稀释EPS为0.50 元。据4 月19 日发布的2020 年年报,全年实现营收75.5 亿元(yoy-7.4%),归母净利8.89 亿元(yoy +16.6%),对应20Q4 营收21.5 亿元(yoy+10.9%),归母净利2.49 亿元(yoy +46.6%),环比大增91.2%。公司深耕焦化、精细化工领域,成本控制优良,我们认为公司拓展石化领域后将保持成本端领先优势,迎来盈利的快速跨越期,预计2021-2023 年EPS 分别为2.26/3.10/3.69 元,维持“买入”评级。

      焦化及炭黑涨价致盈利大幅改善,一季度业绩显著上行据公司公告,21Q1 焦炭/炭黑分别实现销量51.9/7.8 万吨(yoy -3.4%/+10.0%),平均售价2655/6685 元/吨(yoy +37.3%/45.4%),分别实现营收13.8/5.2 亿元( yoy +32.7%/60.0%), 而采购的煤炭/ 煤焦油/ 蒽油均价分别为1420/2929/2988 元/吨(yoy +25.3%/30.6%/19.3%),考虑单耗后产品原材料价差仍显著扩大,致一季度综合毛利率同比大增6.1pct 至24.6%。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.1%/2.9%/0.2%/0.7%(yoy -3.0(会计准则变更,运杂费计入营业成本)/+0.7/-0.0/+0.4pct)。

      青岛项目即将投产,公司迎来盈利跨越期

      据公司年报,青岛90 万吨/年丙烷脱氢制丙烯及48 万吨/年炭黑项目将于21年4 月投产,45 万吨/年聚丙烯项目将于21 年6 月投产,据一季报在建工程达49.1 亿元,而固定资产仅17.1 亿元。青岛项目具备规模、区位、配套优势,且充分利用副产氢气作为能源供应,降低炭黑成本。我们认为该项目投产后公司将迎来盈利跨越期。产品方面,据百川盈孚,4 月25 日华东地区焦炭/炭黑(N330)市场价分别为2150/7500 元/吨,较Q1 均价下跌14.4%/4.7%,而原材料仍呈涨势,价差有所收窄。

      维持“买入”评级

      考虑公司当前主产品焦炭、炭黑价差显著走弱,我们下调公司2021-2022年EPS 预测至2.26/3.10 元(前值2.34/3.33 元),并引入2023 年EPS 为3.69 元的预测,结合可比公司估值水平(2021 年Wind 一致预期平均11 倍PE),给予公司2021 年11 倍PE,对应目标价24.86 元(前值27.18 元),维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格大幅波动风险,新项目投产进度不达预期风险