海油工程(600583):工作量超历史峰值 业绩好于市场预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:孙羲昱/黄振华 日期:2021-05-08

  投资要点:

      维持增持评级 ,下调盈利预测及目标价。由于海外疫情影响的时间超出我们预期,我们下调2021-2023 年EPS 分别为0.18/0.33/0.47 元(2021-2022 年前值分别为0.25/0.48 元)。行业中位数2021 年PB1.6倍,考虑到工程项目海外业务的不确定性,PB 采用1.5 倍,目标价为7.68 元。维持“增持”评级。

      2021 年Q1 业绩超出市场预期,毛利率好转。我们认为主要原因有2点:①公司2021 年Q1 工作量超出历史峰值,建造业务完成钢材加工量4.99 万结构吨,安装等海上作业投入船天 3,900 个,较去年同期分别增长 50%和 39%。②降本增效带来的成本增幅低于收入增速。

      ③研发费用1.3 亿元,较2021 年同期减少0.6 亿元。2021 年研发费用结题和结算主要集中在下半年。

      2021 年Q1 新签订单同比下降。2021 年Q1 公司新签订单21 亿元,较2020 年同期99 亿元下降。在手未完成订单额260 亿元,处于历史较高水平。

      我们预计二三季度公司业绩将继续环比改善。从中海油资本开支节奏来看,一季度是2021 年低点。一季度资本开支同比下降5.1%,但2021 年保持900-1000 亿目标不变(2020 年795 亿元)。我们预计二三季度公司业绩将继续环比改善。另一方面,油价持续稳定在60 美元/桶以上,我们预计处于低位的行业价格将有所改善。

      风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。