广汽集团(601238):自主部分静待改善 日系合资贡献业绩

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李恒光/刘力宇 日期:2021-05-08

  事 件:公司发布2021年一季度报告,报告期内公司实现营业收入160.24亿元,同比增长47.31%;实现归母净利润23.66 亿元,同比增长1896.65%;实现扣非后归母净利润22.26 亿元,同比扭亏。

      自主品牌静待改善,一季度毛利率略微承压。销量方面,广汽自主部分一季度实现销量9.19 万辆,同比增长47.13%,其中广汽埃安实现销量1.76 万辆。对应到收入端,公司一季度实现营业收入160.24 亿元,同比增长47.31%,与销量增速相符合。利润方面,在剔除掉联营和合营企业投资收益之后,公司一季度发生亏损9.66 亿元。盈利能力方面,公司Q1毛利率为5.55%,同比提升1.59 个百分点,预计主要是销量提升带来的规模效应;但从环比来看,Q1 毛利率相比去年Q4 下降3.89 个百分点,预计主要原因是原材料涨价带来的成本上升。

      日系两田表现亮眼,投资收益贡献大。销量方面,Q1 广汽本田销量18.19万辆,同比增长77.16%;广汽丰田销量20.01 万辆,同比增长63.21%;广汽三菱销量1.44 万辆,同比增长34.97%。受益于合资品牌销量的增长以及广本、广丰销量结构的不断升级(高价高毛利车型占比趋势性提升),Q1 公司实现对联营企业和合营企业的投资收益33.32 亿元。另一方面,广汽菲克Q1 销量0.75 万辆,同比微增1.88%,预计仍处于亏损的状态。

      自主静待改善,日系持续走强。当前,在结束三年向下周期后,乘用车行业迎来复苏,重新恢复稳健增长的状态。自主方面,随着后续公司车型产品力的持续提升,业绩减亏可期,自主方面2021 年新车包括埃安Y、影豹、GS4 PLUS 等。合资方面,随着国内换购周期的到来,日系持续景气向上。此外,丰田正在不断加大对中国市场的投入力度,后续广丰产能的不断扩大以及新车型的不断导入,将为公司进一步贡献增量。

      盈利预测及评级:预计公司2021-2023 年归母净利润分别为79.27 亿、100.98 亿、118.65 亿,EPS 分别为0.77 元、0.98 元、1.15 元,市盈率分别为14.57 倍、11.44 倍、9.74 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济不及预期,公司整车销量不及预期。