通信行业2020年年报和2021年一季报总结:行业盈利现下滑迹象 关注5G后周期板块

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘凯/石崎良 日期:2021-05-08

  通信行业整体2020 年年报回顾:2020 年全行业收入为7218 亿元,同比增长3.1%;全行业归母净利润扭亏为盈至110.9 亿元。通信行业2020 年收入前10 名公司分别为中国联通(2020 年收入3038 亿元,同比增长+4.6%,下同)、中兴通讯(1014,+11.8%)、中天科技(441,+13.7%)、亨通光电(324,+2.0%)、烽火通信(211,-14.5%)、星网锐捷(103,+11.2%)、共进股份(88,+12.8%)、三维通信(87,+57.2%)、凯乐科技(85,-46.4%)、长飞光纤(82,+5.8%)。

      通信各个子行业2020 年报回顾:通信行业各子行业2020 年同比增速情况为:

      主设备(收入+6.2%,归母净利润-28.8%,下同)、光模块(收入+26.9%,归母净利润+49.7%)、IDC(收入+20.7%,归母净利润+30.8%)、运营商(收入+3.7%,归母净利润+1.6%)、网络可视化(收入+11.1%,归母净利润-21.6%)、天线射频(收入-12.3%,归母净利润-29.8%)、企业通信(收入+13.7%,归母净利润+20.2%)、专网(收入-13.8%,归母净利润-6.1%)、光纤光缆(收入+8.1%,归母净利润-6.1%)、北斗(收入+14.6%,归母净利润-95.3%)。其中光模块和IDC 一方面受益于5G 规模建设,另一方面疫情背景下云计算巨头20 年资本开支超预期。

      通信行业2021Q1 回顾:2021Q1 全行业收入为1811 亿元,同比增长19.5%;全行业归母净利润为64 亿元,同比增长114.3%。剔除影响较大的(联通、中兴)后,全行业收入为726 亿元,同比增长29%;全行业归母净利润为25.4 亿元,同比增长210.6%。主要因为通信产业链重要环节部分集中在武汉,20Q1 受疫情影响较大,基数较低。若以19Q1 为基数,则全行业收入增长9.8%,净利润增长2.4%,若剔除中兴投资收益影响,则净利润增速为负;剔除影响较大的(联通、中兴)后,行业收入增速4.3%,净利润增速-31.9%。产业链已表现出盈利下滑迹象,一方面由于21 年运营商5G 大规模集采尚未启动,另一方面21 年三大运营商资本开支增速较低也影响了行业景气度水平。

      通信行业2021H1 业绩预告梳理。目前仅有8 家公司披露2021H1 业绩预告指引。仅烽火通信、路畅科技、德胜科技预增,而恒宝股份、百邦科技、*ST大唐、*ST 信威 、仕佳光子则预告亏损或预减。

      投资建议:长期仍推荐亿联网络和低估值运营商,并关注中盘风格切换。

      (1)运营商:未来5G 套餐用户渗透率上升,5G 流量差异化定价,运营商盈利水平长期有望提升,行业趋势向好,看好三大运营商基本面反转趋势。

      建议关注:中国移动H、中国联通H、中国电信H。

      (2)核心资产:分母端趋势行情结束,重点关注分子端变化,建议关注亿联网络:一季报净利率同比波动主要受汇率影响,预计未来环比将持续改善,长期看云办公放量有望再造亿联。

      (3)中盘风格切换存在可能,建议关注低估值低预期标的:中新赛克、佳讯飞鸿、美亚柏科等。

      风险分析:中美贸易摩擦反复风险;疫情复发、加剧风险,5G 应用落地不及预期。