和胜股份(002824)：动力电池托盘龙头迎来高增长

　　公司为动力电池托盘一体化龙头企业。公司主要从事工业铝挤压材产品的研发、设计、生产和销售，目前主要形成三种应用类型的产品：电子消费品、耐用消费品和汽车零部件。公司2017 年开始新能源汽车零部件的产业布局，2020 年下半年新能源汽车业务尤其动力电池托盘业务开始放量并实现正盈利，带动公司2020 年业绩大幅提升。2020 年公司汽车部件营收占比30%，仅次于电子消费品的32%，其中电池托盘及配件占18%。

    　　同时公司凭借电池托盘较高的产品附加值，盈利能力快速提升（2021 年Q1 公司实现归母净利3634 万元，同比增长1662%；销售毛利率提升至20.6%，净利率提升至8.9%）。公司目前已发展成为动力电池托盘龙头企业，电池托盘业务随着市占率及产能不断提升，将成为公司未来业绩的主要驱动力。

    　　电池托盘业务推动公司快速成长。公司拥有生产新能源汽车电池托盘所需的挤压型材，弯曲成型，搅拌摩擦焊，机器人弧焊，龙门加工中心等设备和生产能力，2020 年产能为17 万支/年。公司最大的竞争优势便是拥有从铝挤压型材到弯曲成型到焊接的电池托盘一体化生产能力和技术储备，具备质量稳定的量产能力和有效交付能力，这是同行很多企业所不具备的，也为公司后期产能复制提供了高效和便利的条件。公司第二大竞争优势是凭借铝挤压成型技术先发布局电池托盘业务，通过认证，优先进入宁德时代、北汽新能源等优质客户供应链。公司凭借先进的生产线、规模化生产的批产能力及优良、稳定的品质保障，荣获宁德时代2020 年优秀供应商、富士康2020 年金牌供应商、广汽2020 年优秀保供奖的荣誉称号。

    　　电池托盘业务将推动公司快速成长。

    　　电池托盘市场空间大、行业增速高。全球各国纷纷提出“碳达峰，碳中和”

    　　实现目标，节能减排将成为全球的一项重大课题，因此发展新能源汽车和汽车轻量化将是全球必然趋势。电池托盘是新能源汽车电池系统的骨架，是电池系统安全性的重要保障，其重量占电池系统的20%-30%。在考虑综合性能、合理价格、轻量化的情况下，铝材是最优选择。据EV-Volumes，2020 年全球电动汽车销量324 万辆，我们预计到2025 年，全球新能源车产量将超过1700 万辆，中国将超过650 万辆。5 年时间全球新能源汽车市场成长约5 倍，复合增速约40%。我们假设电池托盘单车价值3000元，则2020 年中国市场规模约40 亿元、全球不到100 亿元，到2025年中国市场规模将成长至近200 亿元、全球超过500 亿元。

    　　盈利预测与投资评级：结合公司主营产品产能释放节奏及行业需求增速，我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为2.01、3.11、4.33 亿元，EPS分别为1.1、1.7、2.36 元/股，对应当前股价的PE 分别为22x、14x、10x。

    　　考虑到公司未来主要业绩增长来自新能源汽车电池托盘业务，及其所在行业的高成长性（未来5 年内年复合增速40%），公司的市场地位（先发布局优势及领先的市占率），我们认为给予公司2021 年40 倍PE 较为合理，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　股价催化剂：新能源汽车销量增长超预期。

    　　风险因素：公司电池托盘产品产能扩张或销量不及预期；全球及中国新能源汽车销量增长不及预期；公司汽车零部件、电子消费品等产品毛利率下滑。