航天发展(000547):20+年电子蓝军业务快速发展 21Q1+业绩同比+52.30%

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:王天一/罗楠/冯函 日期:2021-05-08

  事件:公司发布2020 年年报和2021 年一季报。20 年全年实现营收44.36 亿元(+9.82%),归母净利8.08 亿元(+19.63%)。21Q1 实现营收9.45 亿元(+23.07%),归母净利1.88 亿元(+52.30%)。

      核心观点

    电子蓝军业务快速发展,公司盈利能力稳步提升。20 年全年实现营收44.36亿元(+9.82%),归母净利8.08 亿元(+19.63%)。分业务看,电子蓝军业务营收18.82 亿元(+19.96%),海洋信息装备营收9.40 亿元(-6.45%);通信指控产品营收8.79 亿元(+4.83%),网络空间产品营收3.70 亿元(+22.74%),微系统产品营收0.90 亿元(-35.15%)。利润增速高于营收增速,主要是得益于毛利率提升0.91pct(36.69%->37.60%)和期间费用率下降1.15pct(20.16%->19.01%)。其中电子蓝军业务毛利率进一步提升1.90pct 至46.48%。21Q1 得益于蓝军装备需求旺盛,业绩实现52.30%的高增长。

    Q1 存货大幅增长表明生产备货充足,20 年经营性现金流净额同比+402.14%显示现金流状况良好。21Q1 期末公司存货14.21 亿元,较期初增长17.93%,表明生产备货充足。2020 经营活动现金流净额为1.95 亿元,同比大幅增长402.14%,是由于20 年收到船舶项目建造保证金9700 万元,现金流状况良好。

    受益实战实训及军队信息化建设,电磁安防需求持续扩大。公司作为航天科工集团“新产业、新领域的拓展平台,社会化资源的组织平台”,近年来持续通过内生外延发展电磁安防与信息化产业,目前公司业务已涵盖电磁科技工程、通信指控、网络信息安全、微系统、海洋信息装备等五大领域。新时代的国防建设更强调部队联战和实战能力的培养,同时5G 通信产业的发展也带来广阔市场机遇,公司作为电磁安防和通信指控领域龙头有望充分受益。年报显示公司完成航天新通科技有限公司设立,实现新一代通信产业布局落地,积极开展5G 相关产品研发和市场拓展。

      财务预测与投资建议

    根据20 年年报,我们调整公司21-22 年每股收益为0.71、0.90(原为0.70、0.91 元),新增23 年预测为1.14 元。参照21 年可比公司平均估值32 倍,给予目标价22.72 元,维持买入评级。

      风险提示

      业务推进不及预期;资产整合不及预期