新媒股份(300770)点评报告:增值业务表现亮眼 增长规划路径清晰

类别:创业板 机构:万联证券股份有限公司 研究员:夏清莹/杨岚 日期:2021-05-08

  4月28 日,公司披露20 年年报及21 年一季报。20 年公司实现营收12.21 亿元(YoY+22.56%),归母净利润5.75 亿元(YoY+45.30%),扣非归母净利润5.31 亿元(YoY+40.01%)。21Q1 公司营收为3.26 亿元(YoY+10.87%),实现归母净利润为1.62 亿元(YoY+12.56%)。21 年公司营收预计为14.65 亿元(YoY+20%),扣非归母净利润6.10 亿元(YoY+15%)。

      投资要点:

    IPTV 业务:升级打造“喜粤TV”品牌,增值业务渗透率提升拉动IPTV 整体业务ARPU 值水平。1)IPTV 基础业务:20 年实现收入7.01 亿元(YoY+12.98%),贡献公司过半营收(占比达57.44%),业务毛利率为60.78%(+5.11pct),实现高位提升。截至20 年底,公司IPTV 基础业务有效用户为1840 万户(YoY+5.68%,21Q1 达1900 万户),对省内固网用户的渗透率提升至47.3%,较此前提升0.5pct。2)IPTV 增值业务:IPTV 增值业务收入2.95 亿元(YoY+69.45%)。公司从20Q3 开始推广增值业务,围绕“喜粤TV”

      重点开发头部内容和爆款产品,并推出“喜粤TV”超级会员(基于原影视、少儿类等产品包)。用户通过购买超级会员,可以观看影视、少儿、体育、教育等更多元的产品,简化用户选择环节。超级会员的推出有效提升了IPTV 业务的付费转化率和ARPU 值,20 年ARPU 值从46 元升至约54 元。据业绩交流会披露,省内专网超级会员收入占比已经超过增值业务总收入的40%,增长势头迅猛。3)省外专网业务:公司为IPTV 业务的全国领先企业,具有显著技术、经验、产品优势,截至20 年底省外专网业务已覆盖湖南、广西、宁夏、河南、江苏等11 个省份的超过3000 万用户。受疫情等多因素影响,2020 年度未新拓省份,但2020 年度已有10 个省份开始产生业务收入。据业绩交流会介绍,今年将有望增加覆盖4-5 个省份。随着拓展区域的增加,未来也将成为重要收入增长点。未来3年,公司在IPTV 业务目标——转型为“立足广东,辐射全国”的“互联网新视听头部平台”。

      OTT 业务:极光、小电视为主力产品,产品矩阵不断丰富,未来有望成为业绩增长重点业务。1)用户数量规模不断扩大。20 年底云视听系列APP 全国有效用户达到2.1 亿(YoY+53.25%),21Q1 突破2.3 亿,用户数量增长迅猛;公司服务的有效智能终端数量达到1000 万台,YoY+99%。以B 站为代表的Z 世代平台不断破圈增长,公司作为大屏端合作方将受益于平台用户的增长。2)主要产品维持高市占率。20 年互联网电视业务收入1.58 亿元(YoY+22.16%),云视听极光依然是贡献营收的主要产品。根据勾正数据,20 年云视听极光市场份额居首,达到32.69%。21 年3 月公司“云视听极光”、“云视听小电视”、“云视听快TV”和“云视听MoreTV”

      四个产品进入智能电视全天点播媒体综合排行Top10。3)产品矩阵丰富化。20 年云视听系列新增“云视听虎电竞”、“云视听快TV”、“云视听全民K 歌”、“云视听埋堆堆”等多款产品,覆盖长中短视频,志在打造智能大屏应用多元化矩阵,挖掘业务新增长点。4)主流视频网站提价潮或带来增收。继20 年11 月爱奇艺提高会员价格后,21 年4 月腾讯视频正式官宣涨价,最高涨幅达50%。

      因公司与视频平台分成基本不变,其会员提价或将在OTT 收入中有所体现。

    现金流充裕,盈利能力提升。1)资金面宽裕。因公司主营业务稳步增长,20 年经营性活动现金流净额达5.25 亿元(YoY+13.55%),货币资金亦同比增长16.54%至21.23 亿元,占流动资产的76%。

      2)经营效能提升。20 年销售费用率下降0.99pct 至4.11%,管理费用率下降1.87pct 至3.81%,财务费用率下降1.11pct 至-2.43%(本期利息收入增加所致)。整体费率有所下降,净利率提升7.40pct 至47.10%。

    优化组织架构集中资源,探索内容运营增量。为实现此前公司提出“打造头部互联网视听平台”的战略目标,拟在现有业务部门的基础上重组成立媒资中心,通过自制、投资、集成、互换、分发等方式打造具有特色的精品内容矩阵。2020 年公司切入精品4K 美食纪录片打造的《超级食材》和《喜粤之味》成功收获热度与口碑,市场对精品内容的期待得到验证。此外,短视频、电竞和电商等新业务都属于媒资中心的运营内容探索范围。据业绩交流会介绍,未来将主要在收益较大的少儿垂类发力,包括自研内容生产和对外投资内容运营较成功的企业,有望明年产生收益。

    盈利预测与投资建议:预计2021-2023 年实现营业收入14.65(-0.74)/18.19(-2.00)/23.74 亿元; 归母净利润6.66(-1.24)/8.75(-1.89)/11.47 亿元,对应现价(4 月30 日收盘价46.99元)PE 分别为16X、12X、9X,维持“买入”评级。

    风险因素:增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、广告业务拓展风险。