安奈儿(002875):20年利润大幅下降 21年业绩有望恢复
公司公告2020 年年报及2021 年一季报。2020 年实现营收12.57 亿元,同比下降5.26%;归母净利润-0.47 亿元,同比下降211.16%;扣非归母净利润-0.52 亿元,同比下降309.73%。2021Q1 实现营收3.45亿元,同比增长32.76%,相比2019Q1 下降3.50%;归母净利润0.45亿元,同比增长4899.90%,相比2019Q1 下降4.93%。
分渠道。(1)线下:2020 年营收8.17 亿元,同比下降4.57%,其中直营7.27 亿元,同比增长0.76%;加盟0.90 亿元,同比下降33.07%。
(2)线上:2020 年营收4.38 亿元,同比下降6.21%,其中直营3.66亿元,同比下降12.74%;加盟0.72 亿元,同比增长51.00%。
公司2020 年业绩受疫情影响,自2020Q4 恢复增长。2020 年业绩下降主要受疫情影响,净利润大幅下降主要系公司以直营销售为主,店铺租金、人工成本等费用刚性,以及公司对长期股权投资计提了0.19亿元资产减值准备。随着疫情得到控制,公司销售渠道有序恢复,营收自2020Q4 恢复增长。
我们看好公司2021 年业绩。(1)公司大力整合渠道,成立新零售运营中心:线下渠道,优化整顿,关闭低绩效店铺;线上渠道,推出官方小程序安奈儿Annil+,同时减少线上渠道折扣。(2)公司于2020 年实施股票期权激励计划,第2、3 个行权期基准分别为2021、2022 年营收或归母净利润同比增速不低于15%,有效激发高管及核心管理层提升业绩的积极性,利于公司长期经营发展。
2021-2023 年业绩分别为0.39 元/股、0.55 元/股、0.78 元/股。参考公司历史平均PE,给予2021 年30X 估值,对应合理价值11.70 元/股,维持“增持”评级。
风险提示。行业竞争加剧风险;存货积压风险;依赖单一品牌风险。