通信行业:逐步摆脱疫情影响 精选穿越周期&高景气细分领域投资机会

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清/王奕红/姜佳汛/林竑皓 日期:2021-05-08

  财务总结及展望:

      从营业收入来看,通信设备行业2020Q4-2021Q1 营收同比分别为+6.2%和+25.5%,已连续4 个季度持续增长。其中电信设备方面,2020Q4-2021Q1 营收同比分别为+5.5%和+27.5%,主要源于:1)5G 规模建设,主设备受益;2)光器件受益数据中心流量扩容升级&5G 规模建设呈持续高增长;3)光纤光缆价格探底,同时海洋/电力等业务拉动增长。电信运营20Q4 和21Q1 营收同比分别增长6.3%和11.0%,已延续数个季度较好增长态势,源于ARPU 值提升/新业务扩张。展望未来,随着疫情控制稳定,全球展开5G 规模建设&国内厂商份额提升,预计电信设备行业未来数个季度呈持续快速增长;非电信设备领域,物联网、UC&视频和北斗军工方向高景气。

      从净利润角度,通信设备行业20Q4-21Q1 归属母公司净利润同比分别为-4%和+169%。过去3 个季度来看,反映行业逐步摆脱疫情影响,下滑收窄并且迎来正增长。我们认为,展望未来几个季度,全球5G 规模建设持续以及应用落地,国际上的疫情形势缓和,行业归属于上市公司的净利润将有望进一步回升。

      从整体行业看,投资端5G Capex 有一定周期性,但是站在全球5G 建设节奏看,未来3-4 年有望持续景气向上,但是寻找投资机会需要聚焦于高壁垒&全球化&份额提升&规模效应的细分方向(如主设备);另外,光纤光缆龙头公司具备强大的穿越周期的能力,经历光纤价格大幅下降之后,布局行业拐点存在较好投资机会。

      应用端偏后周期,成长持续性好,重点关注高景气细分领域,竞争力强、未来成长逻辑清晰的标的,重点关注运营商、物联网/车联网、视频会议、IDC、光模块的优质标的。5G 大周期核心机会在5G 网络(主设备为核心)+5G 应用(物联网/车联网+云计算+UC&视频+流量):

      总体上,我们维持行业“强于大市”评级。结合板块、公司的估值与成长匹配情况,我们重点推荐如下:

      一、5G 硬件设备器件:

      1、主设备商:重点推荐:中兴通讯;

      2、光通信:重点推荐:中天科技(新基建+碳中和持续受益)、中际旭创(全球数通光模块龙头,5G 重要突破)、新易盛(电信+数通光模块)、天孚通信(上游器件龙头)、光迅科技(高端芯片有望自主化)、博创科技、亨通光电等,建议关注:太辰光、剑桥科技;

      3、交换机/路由器(5G+云计算):关注:星网锐捷,紫光股份;4、射频领域:建议关注:科创新源、科信技术、沪电股份(通信和电子联合覆盖);二、5G 应用端:

      1、物联网/智能网联汽车:重点推荐:拓邦股份(电子联合覆盖)、广和通、美格智能、威胜信息(通信机械联合覆盖)、移远通信、移为通信、有方科技、和而泰(通信和机械军工联合覆盖);建议关注:华阳集团、乐鑫科技、鸿泉物联、金卡智能、高新兴、日海智能等;

      2、云计算:重点推荐:科华数据(IDC 中军,电新联合覆盖)、光环新网、佳力图(精密空调+IDC)、南兴股份(通信和机械联合覆盖),建议关注:沙钢股份、数据港(阿里合作)、奥飞数据(小而美IDC 厂商)、紫光股份、英维克、城地股份等;3、在线办公/视频会议:重点推荐:亿联网络(UC 终端解决方案龙头,持续完善产品矩阵)、会畅通讯(视频会议软硬件布局)、星网锐捷(云办公/云桌面、视频会议)、梦网科技(富媒体短信龙头)等;

      三、运营商:

      目前港股三大运营商估值低位,业务趋势向上,持续关注中国移动、中国电信、中国联通(港股)。

      风险提示:运营商资本开支下滑超预期、外延转型失败、行业竞争加剧