大博医疗(002901):业绩略超预期 骨科龙头有望稳健增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/于嘉轩 日期:2021-05-08

  投资要点:

      业绩略超预期,维 持增持评级。公司2020 年实现收入15.87 亿元,同比增长26.21%;归母净利润6.06 亿元,同比增长30.12%;扣非归母净利润5.53 亿元,同比增长30.78%;利润增速略超预期。维持2021-2022 年预测EPS 1.84/2.31 元,新增2023 年预测EPS2.89 元,维持目标价82.80 元,对应2021 年PE 45X,维持增持评级。

      核心业务稳健增长,疫情之下凸显公司经营实力。2020 年公司创伤类收入为9.81 亿元(+23.06%);脊柱类收入3.69 亿元(+39.31%);微创外科收入1.11 亿元(+21.69%);神经外科收入3813 万元(+10.64%),各业务稳健增长,创伤及脊柱产品毛利率均略有提升。分地区看,境内收入占总收入97.22%,同比增长28.77%,境外收入受疫情影响,同比下降25.54%。

      一季报业绩增长略超预期。公司同时发布2021 年一季报,实现收入3.75亿元,同比增长62.84%,在2019 年基础上复合增速为31.3%;归母净利润1.31 亿元,同比增长46.39%;扣非归母净利润1.24 亿元,同比增长80.43%;利润增速远高于收入增速,主要系2020Q1 疫情下收入体量较小,而费用支出偏刚性,净利率偏低,2021Q1 业绩略超预期。

      股权激励调动员工积极性,多产品龙头有望稳健增长。公司推出限制性股票激励计划,有利于调动员工积极性。带量采购有望提升骨科行业集中度,龙头更占优势,价格降幅仍待政策落地。公司积极拓展齿科、微创外科、骨科关节等领域,逐渐打造成高值耗材平台型公司,有望维持稳健增长。

      风险提示:业务拓展不及预期,产品降价风险,产品放量不及预期