天坛生物(600161)：业绩符合预期 看好发展前景

　　事件公司发布2020 年报及2021 年一季报。2020 年实现营收34.46 亿元（+4.99%），归母净利润6.39 亿元（+4.57%），扣非归母净利润6.24 亿元（+2.36%），EPS 为0.51 元/股；经营性现金流净额7.02 亿元（+9.28%)。拟每10 股派发股利1 元（含税）。2021 年一季度实现营收8.47 亿元（+11.80%），归母净利润1.52 亿元（+15.06%），扣非归母净利润1.50 亿元（+16.59%），EPS 为0.12 元/股。

    　　业绩符合预期，浆站数量与采浆规模等国内领先截至20 年底，公司在营单采血浆站（含分站）数量达55 家，其中年内新开浆站3 家，实现采浆1713.51 吨，在疫情影响下仍实现小幅增长（+0.44%）。产能方面，公司下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制、贵州血制五家血液制品生产企业，目前设计产能为2000 吨以上，保持国内领先地位。

    　　新产能有序扩充，凸显集团化优势报告期内，公司持续加大血源拓展力度，前期投资开工的成都蓉生永安项目 、上海血制云南项目 、成都蓉生重组凝血因子车间项目稳步推进，计划于2021 年完成，兰州血制产业化基地项目也已完成产地购置。永安项目、云南项目和兰州血制项目生产基地设计产能均为 1200 吨。同时，公司各浆站建设项目也有序推进，君山浆站岳阳分站、临高浆站、永昌浆站获得采浆许可证，平昌浆站、武冈浆站已完成建设，泾川浆站、莘县浆站、石首浆站处于施工阶段。

    　　部分产品研发进度领先公司拥有先进的血制品生产工艺，在制造工艺和产品质量等方面均达到国内先进水平。报告期内，成都蓉生人凝血酶原复合物取得生产注册批件，重组人凝血因子VIII、静注人免疫球蛋白(pH4、10%)(层析法)、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白正在开展III 期临床研究，重组人凝血因子VIIa 和皮下注射人免疫球蛋白率先申报临床并获受理。

    　　投资建议我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.76/9.53/11.83 亿元，对应EPS 分别为0.57/0.69/0.86 元，当前股价对应PE 为65/53/43X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示疫情反复风险，新产能扩展不及预期的风险，产品放量不及预期的风险。