中鼎股份(000887):季度经营持续改善

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林志轩/邢重阳/王涛 日期:2021-05-07

  2020 年归母净利润同比下降 18%

      中鼎股份(中鼎)4 月 29 日发布了其 2020 年财务数据:营业收入 115 亿元,同比下滑 1%,归母净利润 4.9 亿元,同比下滑 18%。公司归母净利润好于华泰预测(4.8 亿元),我们认为公司业绩表现好于预期主要得益于汽车需求自 2H20 以来逐渐恢复。公司同时公布了 1Q21 的经营情况,营业收入 32 亿元,同比增长 27%,归母净利润 2.4 亿元,同比增长 45%,我们认为公司 1Q21 经营较为强劲。我们预计公司 2021/2022/2023 年的 EPS 分别为 0.60/0.71/0.82 元,维持“增持”评级。

      轻量化及橡胶业务和冷却系统业务为收入提供支撑2020 年,公司收入 115 亿元,同比下滑 1%,其中轻量化及橡胶业务收入26.6 亿元,同比增长 8%,占总收入 23%;冷却系统业务收入 30.3 亿元,同比增长 1%,占总收入 26%;密封系统业务收入 27.9 亿元,同比下滑 5%,占总收入 24%;悬挂系统业务收入 7.8 亿元,同比下滑 27%,占总收入 7%。

      我们认为轻量化及橡胶业务和冷却系统业务为公司收入提供了支撑。

      1Q21 经营持续改善

      1Q21 营业收入 32 亿元,同比增长 27%,归母净利润 2.4 亿元,同比增长45%。公司毛利率 25.1%(1Q20:24.5%;4Q20:23.3%),净利率 7.5%(1Q20:6.4%;4Q20:5.2%),经营现金流净额同比增长 39%。我们认为公司 1Q21 经营持续改善主要得益于汽车需求的持续复苏,以及收入增长带来的规模效应。

      新产品持续推出,带动未来收入增长

      我们认为,公司在稳固传统产品优势的基础上,持续推出新产品,其中核心产品之一是空气悬挂系统。据年报披露,公司旗下的 AMK 公司深耕空气悬挂系统二十多年,旗下客户包括多家海外顶尖的豪华车制造商,同时公司加速 AMK 国产化落地,目前空悬系统业务在国内已经取得两家国内造车新势力企业订单,我们认为随着新产品产业化落地,公司未来收入增长前景可期。

      上调净利润预测,维持“增持”评级

      考虑到公司2020年业绩超预期以及1Q21利润增长强劲,我们将2021/2022年公司归母净利润预测分别上调 11%/20%至 7.3/8.6 亿元,我们预计公司2023 年归母净利润达到 10 亿元。可比公司 2021 年 Wind 一致预期 PE 均值为 20.3x(前次 28.9x),我们基于 20x 2021E PE,给予公司目标价 12.00元(前次 13.20 元)。

      风险提示:汽车需求低于预期;新项目进度低于预期。