环旭电子(601231)2021年一季报点评:SIP业务前景广阔 业绩稳步增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:王平阳 日期:2021-05-07

  事件:公司2021 年第一季度营业收入109.35 亿元,同比增长43.64%,归母净利润为2.72 亿元,同比增长42.16%。

      投资要点

      2021 年第一季度,公司营收同比增长43.64%,归母净利润同比增长42.16%,业绩快速增长,主要得益于客户订单增加。2021 年第一季度,公司毛利率为9.20%,同比下降0.86pct,环比下降2.2pct,净利率为2.49%,同比增长0.01pct,环比下降1.56pct。

      5G 时代,多方需求拉动公司SiP 相关业务业绩提升:公司是SiP 微小化技术领导者。借助日月光集团的力量,“微小化”产品的设计制造能力已经是公司与竞争者拉开差距的利器。随着5G 技术的演进,AiP 业务在5G 设备中的运用有望拉升公司SiP 相关产品业绩。同时,公司与通信巨头高通合作推动QSiP,将进一步巩固公司SiP 行业领导者的地位。除此之外,公司提前卡位苹果供应链,保持与苹果的稳定合作关系,成为苹果AirPod 系列和Watch 系列供应商之一。大客户在UWB 方面的创新将成为公司SiP 业务增长的潜在动力。总而言之,多方面多层次的需求都将推动公司SiP 业务的进一步发展。

      内生发展+外延并购双驱动,non-SiP 业务潜力大:在non-SiP 领域,公司目前拥有电脑及存储、工业和汽车电子三大类业务。电脑及存储类方面,疫情之下远程办公需求刺激电脑市场复苏,外加存储行业国产化趋势明显,市场迎来黄金期,公司坚守大客户战略,与联想、IBM 等世界知名厂商深入合作,业务规模未来有望得到稳定增长。工业类产品方面,公司提供完整的套装解决方案,主要产品为POS 机和SHD 设备,公司深耕核心客户,市占率有望进一步提高;根据公司测算,未来5 年市场规模复合增长率将达到3%,出货量和营收有望进一步提高。汽车电子类产品方面,公司研发设计经验丰富,市场规模持续增长,公司积极开发新产品和扩充生产据点,以提供更好的服务,未来成长前景广阔。

      盈利预测与投资评级:我们预计随着公司SiP 等业务布局的完善和市场拓展的推进,公司营收规模和盈利能力有望稳步提升,我们将公司2021/2022 年归母净利润预测从20.23/23.69 亿元上调至22.08/26.54 亿元,预计2023 年公司归母净利润30.19 亿元,当前市值对应2021-2023年PE 为16/13/12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。