昊华科技(600378)：一季度业绩大幅增长 看好公司新材料业务进入快速成长期

　　事件一：公司发布2021 年一季报，2021 年一季度实现营业收入14.76 亿元，同比增长39.99%，实现归母净利润1.57 亿元，同比增长60.63%，加权平均ROE 为2.41%，同比增加0.82 个百分点。

    　　事件二：公司拟将下属全资子公司黎明院、光明院及西南院的气体业务全部资产、负债、人员及相关权利与义务无偿划转进入昊华气体有限公司。

    　　主要产品一季度产销大增，精细化学品业务贡献明显：

    　　1）从公司主要产品销量及销售金额来看，除含氟气体同比下滑之外，公司其他主要产品一季度销售金额及销量均呈现大幅增长，其中PTFE 树脂实现销售金额2.84 亿元，同比增加28%，产品价格一季度同比上涨了19%。特种橡塑制品中的特种轮胎一季度销量同比增长32%，实现销售金额4118 万元，同比增加28%，公司子公司曙光院作为国内少数进入军用航空轮胎领域的企业，显著受益于军队对航空轮胎的需求的增长，聚氨酯新材料业务实现销售金额6712 万元，同比大幅增加70%。精细化学品中的催化剂及特种涂料业务一季度分别实现销售金额1.60 亿元及8035 万元，同比分别增加70%及87%，在产品价格均有较大幅度下跌的情况下，凭借销量大幅增长316%及142%取得了销售额的大幅提升，是公司一季度销量提升最为明显的板块。

    　　2）一季度公司整体毛利率28.57%，同比增加0.19 个百分点。销售费用、管理费用、研发费用及财务费用同比分别变化-16.99%、40.43%、54.21%及45.76%。净利率10.77%，同比增加1.16 个百分点。

    　　集合力量整合气体子公司，看好公司做大做强做优气体业务：公司旗下黎明院、光明院及西南院长期从事特种气体的研发及生产，是国内知名的特种电子气体的供应商，供应中芯国际、长鑫存储、华虹宏力、京东方、华星光电、韩国LG、三星、台湾中华映管国内外半导体及显示面板龙头企业。为了更好的集中资源做大做强做优公司电子气体业务，公司于2020 年7 月成立全资子公司昊华气体，此次划转有利于更好的优化公司内部资源及业务架构，解决公司过去各子公司“单独作战”的问题，通过产业、科研、人员整合，提升气体业务板块的整体管理效率。

    　　盈利预测与投资评级：公司现已形成氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块，在高端PTFE、特种气体、航空航天涂料、军用航空轮胎等高端新材料领域成功实现了进口替代，产品广泛应用于半导体、OLED 及LCD 面板、5G、航空航天、航母等需求增速快、进入壁垒高的领域。我们看好公司在强大科研能力的驱动下，顺应下游新兴行业快速发展趋势，实现持续成长性。我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别为7.69、8.82、10.32 亿元，分别对应25.0、21.8 及18.7 倍PE，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：主要产品价格下跌、原材料价格上涨、募投产品需求不及预期、军品业务订单波动